隆鑫通用(603766)：Q2收入同比转正 结构优化缓解汇兑压力

核心观点


　　2026 年H1，公司实现营业收入97.75 亿元，同比+0.24%；实现归母净利润9.91 亿元，同比-7.73%。Q2 公司迎来拐点， 实现收入52.53 亿元，同比增长转正，环比+16.15%，归母净利润5. 20 亿元，环比+10.30%。公司是国内摩托车龙头企业，正经历从代工向自主品牌出海的蜕变，自主品牌无极已在欧洲起势，随着产品矩阵完善，公司在欧洲市场的市占率有望持续提升。同时， 巴西、哥伦比亚等南美市场也将成为无极品牌未来几年的重要增量市场。受非洲经济快速增长、渠道拓展影响，三轮车业务也正处于快速放量过程中。全地形车收入也逐步成为公司重要收入来源。


　　预计2026-2028 年公司归母净利润分别为20.48、24.58、28.18亿元，维持“买入”评级。


　　事件


　　公司发布2026 年半年度业绩。2026H1 实现收入97.75 亿元，同比+0.24%；归母净利润9.91 亿元，同比-7.73%；26Q2 单季度实现收入52.53 亿元，同比+2.9%、环比+16.2%；归母净利润约5. 20亿元，同比-8.4%、环比+10.3%。


　　简评


　　Q2 迎来经营拐点，收入同比增速转正。2026H1 公司实现营业总收入97.75 亿元，同比+0.2%；毛利19.04 亿元，同比+3.1%；毛利率19.5%，同比+0.5pct；归母净利润9.91 亿元，25H1 约10. 74亿元，同比-7.7%。26Q2 单季度收入52.53 亿元，环比+16. 2%；毛利率19.5%，同比-0.2pct，毛利率改善主要得益于自主品牌占比提升；归母净利润环比+10.3%，二季度整体经营呈现出明显的回暖态势。在费用端，公司管控成效显著，期间费用率维持低位，2026H1 销售费用0.98 亿元，同比-3.1%，管理费用2.30 亿元，同比-4.3%，研发费用1.88 亿元，同比-2.3%，期间费用率维持低位。


　　分业务看：1）摩托车及发动机：2026H1 收入77.62 亿元，同比+6.7%，毛利率19.60%，为公司核心基本盘；2）通用机械产品：


　　2026H1 收入18.52 亿元，同比-15.2%，毛利率17.28%， 同比+1.65pct，收入下滑主要受去年同期抢出口拉高基数影响。


　　自主品牌表现依然强劲，无极、全地形车持续贡献增长。分区域来看，2026H1 公司实现国内收入37.13 亿元，同比增长18.5%，国内收入占比提升至38.0%，毛利率18.45%；国外收入60.62 亿元，同比-8.4%， 占比62.0%，毛利率20.11%。国外收入下滑主要受通路车业务客户调降份额，以及通用机械业务去年同期高基数影响。2026H1，公司自主品牌展现出极强的韧性，自主品牌收入约35.26 亿元，同比增长28.75%；其中无极收入约23.69 亿元，同比增长19.68%，无极出口14.15 亿元，欧洲核心五国市占率约5%；全地形车收入5.72 亿元，同比增长109.39%，欧洲渠道达到531 家。


　　产品结构优化缓解汇兑压力，南美市场逐步实现0 到1 的突破。隆鑫60%收入来自海外，人民币升值导致上半年产生较多汇兑损失。2025H1 公司产生汇兑收益1321 万元，2026H1 产生汇兑损失8255 万元。但受益于公司自主品牌收入占比提升，上半年毛利率提升0.5pct。公司已于Q2 实现收入同比转正，但受汇率影响，利润依然承压。上半年，公司积极拓展自主品牌无极的渠道，目前已在欧洲站稳，拉美市场逐步打开局面，巴西圣保罗成功设立第一家门店。看好公司自主品牌持续放量，缓解汇兑压力，迎来利润拐点。


　　投资建议


　　2026 年上半年，隆鑫通用实现营业收入97.75 亿元，同比+0.24%；实现归母净利润9.91 亿元，同比-7.7%。


　　Q2 公司迎来拐点，实现收入52.53 亿元，同比增长转正，环比+16.15%，归母净利润5.20 亿元，环比+10. 30%。


　　公司是国内摩托车龙头企业，正经历从代工向自主品牌出海的蜕变，自主品牌无极已在欧洲起势，随着产品矩阵完善，公司在欧洲市场的市占率有望持续提升。同时，巴西、哥伦比亚等南美市场也将成为无极品牌未来几年的重要增量市场。受非洲经济快速增长、渠道拓展影响，三轮车业务也正处于快速放量过程中。全地形车收入也逐步成为公司重要收入来源。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为20.48、24.58、28.18 亿元，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影响。


　　2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。


　　3、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需求的不稳定，增加公司的生产和库存风险。

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