广信科技(920037)2026年中报点评：业绩较快增长 海外业务未来可期 股权激励彰显未来信心

核心观点


　　公司发布2026 年半年度报告， 2026H1 归母净利润为1.2 亿元，同比增长25%，保持较快增长。公司海外业务2026H1 收入占比增至2%，逐渐放量。电力设备下游需求持续景气，高压设备需求旺盛。行业整体供需偏紧，超特高压产品进口依赖度较高，国内技术领先的头部公司迎来发展契机。公司作为国内高压绝缘材料头部企业，在需求高企、国产替代的大背景下，核心业务迎来量价齐增，带动公司业绩持续上行。


　　事件


　　公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入4.8 亿元， 同比增长28.3%； 归母净利润1.2 亿元， 同比增长25.1%；扣非净利润1.2 亿元，同比增长26.5%。


　　简评


　　2026H1 业绩较快增长、毛利率受短期干扰


　　1）2026H1 归母净利润/扣非净利润分别为1.2/1.2 亿元，同比增长25%/27%。公司充分受益于绝缘材料需求高景气，业绩实现较快增长。


　　2）2026H1 公司销售毛利率为38.1%。预计得益于下游需求增长，行业供给相对紧缺，以及产品结构的变化等； 但同时受到产能爬坡成本对毛利率带来短期干扰。


　　国产替代迎来发展契机，海外市场未来可期


　　1）国内绝缘纤维材料头部企业，具备750kV 及以上超/特高压等级生产能力。公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。经过近二十年的行业深耕，公司产品已覆盖了中低压、高压、超高压和特高压交直流电在内的全电压等级的输变电设备配套产品，成为了国内绝缘纤维材料及其成型制品领域的龙头企业之一。


　　2）行业头部大客户深度绑定。公司为国内少数具备750kV 及以上超/特高压等级绝缘纤维材料（含整体出线装置）产品生产能力的企业之一，且系行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产厂商及绝缘方案提供商。已与特变电工、山东电工、山东泰开、保变电气等变压器龙头企业建立了长期稳固的合作关系，成为其绝缘纤维材料及其成型制品的核心供应商。


　　3）公司积极拓展海外市场，海外业务未来可期。境外客户订单规模稳步提升，2026H1 实现海外收入962万元，毛利率达到55.6%，明显高于国内产品。


　　行业持续高景气，海外市场需求持续旺盛


　　1）需求高景气。预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026 年1-6 月，国家电网累计完成固定资产投资超3100 亿元，同比增长12.6%。国家电网预计“十五五”期间固定资产投资达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。


　　2）海外市场需求旺盛。2026 年1-7 月一次设备的出口规模保持增长，变压器累计出口规模约426.3 亿元，同比增速26.0%；高压开关等累计出口规模约257.4 亿元，同比增长21.3%，2026 年以来一次设备出口延续良好的增长趋势。


　　发布2026 年股权激励计划，彰显未来经营信心1）2026 年8 月公司发布《2026 年股权激励计划（草案）》，限制性股票数量合计421.70 万股，约占当前公司股本总额的3.29%。


　　2）考核指标：考核年度为2026 年、2027 年和2028 年三个会计年度。考核目标值来看，2026 年、2027年、2028 年相应年度营业收入/累计营业收入分别为10.8 亿、14.0 亿（或2026-2027 年累计24.8 亿）、17.5亿（或2026-2028 年累计42.3 亿）。考核触发值来看，2026 年、2027 年、2028 年相应年度营业收入/累计营业收入分别为9.8 亿、12.4 亿（或2026-2027 年累计22.2 亿）、15.4 亿（或2026-2028 年累计37.6 亿）。


　　业绩预测


　　预计2026/2027 年公司归母净利润为2.7/3.6 亿元，对应PE 为17.5/13.4x。


　　风险分析


　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。


　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。


　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。


　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。


　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。


　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。

□.朱.玥./.郑.博.元    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司