匠心家居(301061)：核心品类保持增长 股权激励彰显公司信心

发布股权激励计划，彰显公司发展信心。本次激励计划拟向激励对象授予284.90 万股限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额28,439.76 万股的1.002%。限制性股票激励计划的业绩考核条件按三个归属期依次设定，第一个归属期（对应2026-2027 年）要求累计营业收入不低于70.00 亿元，或累计净利润不低于15.45 亿元；第二个归属期（对应2026-2028 年）要求累计营业收入不低于115.00亿元，或累计净利润不低于24.85 亿元；第三个归属期（对应2026-2029 年）要求累计营业收入不低于185.00 亿元，或累计净利润不低于37.45 亿元。净利润指经审计的剔除股份支付影响后的归母净利润。公司预计2026-2029 年股份支付费用分别为409/1635/1458/811 万元。


　　2026H1 业绩阶段性承压，毛利率稳中有升。公司2026H1 实现营业收入15.65 亿元，同比-6.94%；归母净利润3.08 亿元，同比-28.79%；扣非归母净利润2.26 亿元，同比-47.38%；经营活动现金流净额3.13亿元，同比-21.43%。单Q2 实现收入8.20 亿元，同比-9.80%；归母净利润1.41 亿元，同比-40.65%。2026H1，公司经营业绩阶段性承压，主营业务盈利能力仍保持稳健，利润端的波动主要受到汇率波动导致的财务费用上升，以及关税税率变化等外部因素影响。


　　2026H1，公司毛利率为38.63%，较2025 年同期提升0.23 个百分点，公司在产品结构、成本控制、供应链效率及客户结构优化等方面继续发挥作用，主营业务仍具备一定的盈利能力和抗压能力。


　　智能电动沙发稳住收入基本盘，配件业务为主要拖累。公司专注于智能电动沙发、智能电动床及相关核心配件的研发、设计、生产、销售与服务，持续围绕舒适体验、智能控制、功能集成及产品可靠性提升，构建以用户体验为核心的智能家居产品体系。2026H1，智能电动沙发收入13.47 亿元，同比+1.76%，占营业收入86.11%，毛利率38.64%，同比+0.17pct，智能电动沙发收入和毛利率均保持正增长；智能电动床收入1.31 亿元，同比-6.78%，毛利率38.50%，同比+0.72pct；配件收入0.71 亿元，同比-65.04%，毛利率32.97%，同比-5.08pct；其他业务收入0.16 亿元，同比+10.75%。


　　汇率波动影响海外业绩，核心客户份额持续提升。2026H1，公司境外收入15.61 亿元，同比-6.96%，占营业收入99.80%，毛利率38.56%，同比+0.19pct；境内收入317.06 万元，同比+5.08%。


　　2026H1，受美元兑人民币及越南盾汇率波动影响，在可比汇率口径下，公司出口业务折算为人民币后的营业收入较上年同期减少约7,097.76 万元，约占同期营业收入的4.54%。境外收入端的同比下降，除市场需求、客户节奏等因素外，也受到人民币升值带来的折算影响。2026H1，公司前十大客户中有六成实现采购金额同比增长，增幅区间为2.29%至196.06%。公司凭借产品力、供应链响应能力、客户服务能力以及长期合作基础，持续提升在核心客户体系中的份额和重要性。


　　毛利率小幅提升，汇兑损失导致财务费用率明显上行。2026H1，公司实现毛利率为38.63%，同比+0.23pct；归母净利率为19.66%，同比-6.03pct 。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.86%/3.34%/4.84%/8.45% ， 同比+0.78/+0.78/-0.34/+11.00pct 。


　　2026H1，公司确认汇兑损失1.56 亿元，实现财务费用为1.32 亿元，同比增加1.75 亿元，增幅达408.80%。


　　盈利预测和投资评级：公司以智能电动沙发、智能电动床及核心配件制造为根基，持续构建智能家居产品体系。客户结构持续向美国优质零售商集中，经营质量进一步提升，四个品牌共享底层平台，形成前端差异化、后台平台化格局，看好公司从制造企业向家居产业平台升级，品牌、渠道与全球资源整合能力持续增强，长期增长动能清晰，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2026-2028 年公司营业收入33.62/37.66/44.71 亿元，归母净利润7.08/8.80/10.50 亿元，对应PE 为17/14/11x。


　　风险提示：海外终端需求复苏不及预期；国际贸易摩擦及关税政策变化；汇率大幅波动；原材料价格大幅上涨；自主品牌及海外渠道拓展不及预期；客户集中度较高；行业竞争加剧；智能电动沙发、智能电动床及配件新品研发与推广不及预期；海运及供应链扰动；海外产能扩张及本地化运营不及预期。

□.林.昕.宇./.赵.兰.亭    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司