中伟新材(300919)2026年半年报点评：多材料协同拉动增长 资源端盈利能力改善

事项：


　　公司26H1 实现营业收入335.84 亿元，同比+57.5%；归母净利润13.03 亿元，同比+77.8%；扣非归母净利润12.55 亿元，同比+92.1%。单Q2 实现营业收入178.34 亿元， 同环比+69.3%/+13.2%； 归母净利润7.48 亿元， 同环比+75.8%/+34.6%；扣非归母净利润7.37 亿元，同环比+88.9%/+42.4%；毛利率14.1%，同环比+1.8pct/+1.7pct；净利率5.7%，同环比+2.2pct/+0.8pct。


　　评论：


　　电池材料放量驱动收入高增，磷系盈利改善成为重要增量。26H1 镍、钴、磷、钠等核心产品合计销量超过25 万吨，电池材料收入166.30 亿元，同比+72.7%，毛利率16.72%，同比-0.62pct。其中镍系材料收入129.27 亿元，同比+72.6%，毛利率17.32%，同比-0.73pct；钴系材料收入26.36 亿元，同比+81.5%，毛利率17.54%，同比-8.34pct；磷系材料收入10.40 亿元，同比+55.1%，毛利率7.84%，同比+15.18pct，实现扭亏为盈。三元前驱体国内市占率约26%，镍钴系龙头地位稳固，磷系材料外销量位居市场前列。


　　新能源金属毛利率显著修复，资源冶炼一体化继续释放盈利弹性。26H1 新能源金属收入101.10 亿元，同比+9.0%，毛利率12.88%，同比+5.44pct；产量12.61万金吨，产能利用率92.03%。印尼镍冶炼产能接近20 万金吨，可在电解镍、高冰镍和镍铁等产品之间灵活排产；摩洛哥一期镍系材料产量于6 月达到千吨级，印尼莫罗瓦利二期镍冶炼产线实现投产，产能协同进一步增强。


　　前沿产品验证持续推进，钠电与固态材料打开中长期成长空间。26H1 固态电池前驱体实现百吨级出货，进入主流电池厂商认证体系；钠系材料出货超过2,000 吨，聚阴离子与层状氧化物两条路线均已实现量产。镍系产品中高镍占比约60%-70%，中镍高电压产品同步放量；韩国LFP 项目、欧洲循环回收项目及阿根廷盐湖资源布局持续推进，多材料体系与全球化供应能力逐步完善。


　　规模效应带动费用率下降，减值增加与少数股东利润上升共同影响利润结构。


　　26H1 销售、管理、研发及财务费用分别为0.70/7.66/5.89/7.76 亿元，合计22.01亿元，同比+27.6%，四费率6.6%，同比下降1.5pct。财务费用增长主要受印尼美元记账本位币子公司的人民币融资产生账面汇兑损失影响。同期资产减值损失2.17 亿元，同比增加1.76 亿元，其中存货跌价损失1.67 亿元、在建工程减值0.51 亿元。


　　投资建议：电池材料需求增长、磷系扭亏及新能源金属毛利率修复共同推动盈利弹性释放，资源自供率提升和海外产能落地有望继续强化一体化优势。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为28.85/34.93/43.25 亿元，当前市值对应PE 分别为14/11/9 倍。参考可比公司估值，给予公司2026 年20xPE，对应目标价55.25 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：动力及储能需求不及预期；镍、钴、锂等金属价格大幅波动；新建产能投产和爬坡不及预期；汇率波动及融资成本上升；存货及应收款减值风险。

□.张.一.弛./.何.家.金./.程.嘉.琳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司