中谷物流(603565)：开拓红海航线 盈利有望跃升

开拓红海航线，有望增投运力


　　2025 年10 月，中谷物流开拓红海航线，投入3 艘船运营。2026 年5 月，升级为周班服务，和中联航运共投入8-10 艘船。截止2026 年6 月底，中谷物流有6 艘1800TEU 左右集装箱船运营红海航线。红海航线运价高、效益好，中谷物流还有5 艘2000TEU 左右集装箱船在内贸航线运营，我们认为未来有望陆续投入红海航线。


　　中东地缘冲突，运价大涨271%


　　2026 年2 月份以来，NCFI 红海航线运价上涨271%，涨幅超过综合指数。美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，部分进出波斯湾的货物，转向红海、通过沙特阿拉伯陆路运输，进入波斯湾，因此红海航线集运需求增加、推涨运价。如果未来红海复航缓慢、抑制运力供给，霍尔木兹海峡通行依然受阻、带来转运需求，那么红海航线有望维持较高运价。我们估计Q1-Q3 红海航线净利润0.6、1.3、3.3 亿元。


　　造船投入外贸集运，第二成长曲线


　　2026 年上半年，中谷物流公告订造8 艘6000TEU 和10 艘1800TEU集装箱船，合计87 万载重吨左右，达到2025 年期末总运力的26%。公司预计2027-29 年交付2、13、3 艘，分别投入红海和东南亚航线。按照较低的运价假设，进入稳定运营期后，中谷物流估计18 艘船每年可实现净利润6.4 亿元。按照9 月运价和油价计算，18 艘船每年净利润61 亿元。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级


　　由于红海航线运价大涨、运营船舶数量增加，中东地缘冲突有望支撑红海航线运价，2027-29 年18 艘新船陆续交付、投入运营，上调2026-28年的预测归母净利润至27、31、35 亿元（原预测21、22、26 亿元）。


　　2026 年预期PE 为9 倍，公司承诺分红比例不低于60%，对应2026 年9 月18 日股价的股息率不低于6.6%，维持“买入”评级。


　　风险提示：集运运价下滑风险，集装箱船租金下降风险，燃油成本大幅上升风险，船舶未能如期交付风险，利率上行风险，测算具有主观性风险，股价大幅波动风险。

□.陈.金.海./.李.宁    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司