新华医疗(600587)2026年中报点评：医疗器械板块恢复增长 海外加速拓展

事项：


　　公司发布财报，26H1 营收51.61 亿元（+7.73%），归母净利润2.85 亿元（-26.04%），扣非归母净利润2.63 亿元（-20.92%）。26Q2 营收29.07 亿元（+17.07%），归母净利润1.65 亿元（-28.16%），扣非归母净利润1.49 亿元（-14.61%）。


　　评论：


　　持续聚焦两大制造主业，营收稳健增长。26 年上半年，公司营收同比增长7.73%，主要系医疗器械和医疗商贸产品收入增加所致。分板块看，医疗器械制造收入19.63 亿元（+16.54%），制药装备产品收入12.10 亿元（+3.39%），医疗商贸产品收入15.54 亿元（+3.89%），医疗服务收入3.06 亿元（-9.56%）。


　　公司持续深耕"医疗器械、制药装备"两大制造主业，两大主业合计收入占比为61.49%。其中，感染控制设备及耗材产品营业收入实现全面增长；放射治疗及影像产品营业收入总额、合同签订总额同比增长较大；手术洁净产品销售规模持续增长；制药装备板块新签合同额同比持续增长。


　　海外市场多点突破，国际化进程加速。分地区看，26 年上半年公司国内收入49.26 亿元，海外收入2.35 亿元。公司坚定践行"国内国际双循环"战略，海外市场保持快速增长，多个产品线国际业务实现突破。感染控制板块，稳步推进安哥拉、俄罗斯等海外智慧化整体项目，国际贸易产品发货额同比大幅增长。


　　手术洁净产品板块，积极拓展俄语区、非洲、南美新兴市场，外贸营收同比增长超50%。制药装备板块，国际业务快速发展，国际贸易合同额同比增幅较大。体外诊断板块，首批血型卡产品成功出口越南、马来西亚、泰国等市场。


　　投资亏损及减值增加，盈利能力阶段性承压。26 年上半年公司利润下滑主要原因包括：1)投资收益为-0.24 亿元，而上年同期为0.52 亿元，主要系对联营企业和合营企业的投资收益由盈转亏。2)信用减值和资产减值合计-0.73 亿元，较上年同期的-0.26 亿元大幅增加。3)管理费用同比增长12.27%，主要系管理人员薪酬增加；财务费用同比增长47.26%，主要系汇兑损失增加。此外，公司毛利率从上年同期的25.21%小幅下降至本期的24.93%。研发费用同比下降11.66%，部分对冲了利润下滑。


　　投资建议：结合26H1 业绩（器械板块恢复较快增长，利润端承压），我们预计公司26-28 年归母净利润为5.5、6.4、7.1 亿元（26-28 年预测原值为5.8、6.3、6.9 亿元），同比增加4.8%、15.5%和10.8%，对应PE 分别为13、12 和10 倍。参考可比公司，给予公司2027 年15 倍估值，对应目标价约16 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、募投项目进展不及预期；2、产品研发进展不及预期；3、海外市场开拓不及预期。

□.郑.辰./.李.婵.娟./.张.良.龙    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司