腾龙股份(603158)：业绩高速增长 新业务多点开花

事件概述


　　2026 年上半年，公司实现营业收入20.44 亿元，同比+8.00%；归母净利润1.14 亿元，同比+25.95%；扣非归母净利润1.12 亿元，同比+29.91%。


　　汽车主业稳健向好，新能源业务贡献核心增量2026 年上半年，公司核心业务汽车热管理系统零部件实现销售13.66 亿元，同比增长13.89%，是公司增长的主要引擎。公司紧抓新能源汽车发展机遇，新能源汽车热管理产品实现收入8.01亿元，占热管理系统零部件收入比重达58.60%，业务结构持续优化。公司新项目储备充足，报告期内累计获得新项目定点151 个，其中新能源项目达100 个，为后续增长提供保障。此外，EGR系统受益于混动车型放量，已在赛力斯问界系列规模化应用，并新获Stellantis、吉利、奇瑞等定点。重点推进高功率无线充电产品性能升级，加速数字钥匙、车载冰箱等储备项目的工程落地与量产进程，完善智能座舱生态闭环。


　　液冷业务实现商业化突破，第二增长曲线正式开启公司依托在热管理领域的技术积淀，坚定实施"汽车热管理+数据中心液冷"双轮驱动战略，全力打造第二增长曲线。报告期内，公司液冷业务取得关键突破，凭借优异的产品性能与快速响应能力，已成功获得首个波纹管产品批量订单，并将于本年内开始交付，标志着公司液冷产品正式进入商业化落地阶段。公司已完成液冷产品产线规划布局，并持续推进与多元化客户的送样测试与技术交流，加快客户导入进程。


　　盈利能力持续改善，研发投入保持稳定


　　2026 年上半年，公司归母净利润达1.14 亿元，同比增长25.95%。公司盈利能力持续改善，上半年综合毛利率为19.93%，较去年同期提升1.25pct。公司精细化管理成效显现，2026 年一季度毛利率已回升至22.74%。公司持续加大研发投入，上半年研发投入1.01 亿元，占营收比重4.94%，为技术创新和产品升级提供有力支撑。


　　全球化布局加速，海外业务高速增长


　　2026 年上半年，公司海外业务营收5.64 亿元，同比高速增长24.85%。公司持续推进全球化布局，海外产能加速落地。波兰工厂产能利用率稳步提升，经营质量逐月改善。马来西亚项目建设加快，旨在打造集铝管生产、空调管路总成开发与制造于一体的东南亚综合基地。摩洛哥生产基　　地建设亦按计划稳步推进。


　　投资建议


　　我们看好公司“汽车热管理+数据中心液冷”双轮驱动战略的长期发展前景。基于行业竞争影响，调整2026/2027 年盈利预测、新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年营业收入为45.90、55.08、66.10 亿元（此前2026/2027 年为53.63、63.34 亿元），归母净利润为2.39、3.35、4.14 亿元（此前2026/2027 年为3.01 、3.60 亿元），EPS 为0.49 、0.68、0.84 元（此前2026/2027 年为0.61、0.73 元）。2026 年9 月18 日收盘价为10.41 元，对应PE 为21.40、15.23、12.33 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧超预期，新产品、新业务拓展不及预期，原材料价格波动风险等。

□.白.宇./.庞.博./.陈.乐.音    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司