亿帆医药(002019)公司简评报告：创新产品销量大幅增长 研发项目稳步推进

事件：公司发布 2026 年半年报。2026 年上半年实现营业收入24.68 亿元（-6.36%），归属于上市公司股东的净利润为2.05 亿元（-32.48%），扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润为2.03 亿元（-14.43%）。


　　创新产品销量大幅增长，制剂业务有望迎来边际改善。2026 年上半年亿立舒、易尼康两款创新产品国内外发货同比增长39.97%，其中亿立舒境内外合计发货量同比增长超50%；受亿立舒医保降价影响，两款产品合计收入同比增长12.48%，收入增速低于销量增速。截至2026年中报，亿立舒已经于39 个国家或地区获准上市，商业化网络建设稳步推进。2026 年上半年，公司向EMA 申请新增海外制剂生产场地已获批准；随着海外供应链的优化，我们预计亿立舒的利润率仍有提升空间。受国内行业合规政策趋严、集采常态化推进、DRG/DIP 支付改革和部分药品短期需求波动/竞争格局变化等因素影响，2026 年上半年公司自有（含进口）医药产品实现收入18.37 亿元（-7.66%），其中境外药品制剂收入3.31 亿元，与去年同期基本持平；我们认为随着外部经营环境改善、创新药品种放量和海外市场新品种陆续导入，公司制剂业务有望迎来边际改善。


　　创新药研发稳步推进，关注后续事件催化。2026 年上半年，F-652 治疗移植物抗宿主病适应症的中国Ⅱ期临床试验已经启动。N-3C01 注射液治疗晚期实体瘤的中澳临床Ⅰ期已经启动并完成首例受试者入组。2026 年上半年，ACT001 项目已累计入组166 例，入组完成率76%。随着公司多个创新药项目研发稳步推进，我们认为未来一段时间内，公司将陆续迎来临床数据读出和研发里程碑兑现等事件催化。


　　盈利预测和估值。我们预计2026 年至2028 年公司营业收入分别为51.89亿元、56.29 亿元和60.28 亿元，同比增速分别为1.1%、8.5%和7.1%；归属于上市公司股东的净利润分别为4.30 亿元、5.31 亿元和6.35 亿元，同比增速分别为6.9%、23.7%和19.4%，以9 月18 日收盘价计算，对应PE 分别为26.5 倍、21.4 倍和18.0 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：创新药国内外市场销售额不及预期；仿制药、中成药等受集采等政策影响，价格出现波动。

□.王.斌    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司