新雷能(300593)：ADI核心伙伴 一次／二次／三次电源放量可期

公司产品包括集成电路（IC）类产品、电源类产品和电驱电机类产品，广泛应用于数据中心、通信、航空、航天、船舶、铁路等各个领域，是电子设备和机电设备的基础。


　　新雷能再融资积极布局AIDC 电源。新雷能近期发布《2026 年度向特定对象发行A股股票预案》，公司未来将坚持“聚焦电源主业，实现三轮驱动”的战略：巩固特种电源基本盘，大力发展AIDC 电源+商业航天新业务，公司再融资预案计划投资13.45亿在深圳新建年产能约1,400 万片模块电源及10 万台套OCP 电源，主要用于数据中心及通信业务，另计划投资0.67 亿新建电机及控制器测试产线，实现年产1,000台电机及600 套控制器的规模化量产能力。


　　联手ADI 布局服务器电源，AIDC 产品覆盖一次/ 二次/ 三次电源，核心800V（±400V）输入PDB 产品达到国际先进水平。（1）在一次电源方面，公司已布局全系列CRPS 电源，目前正进行48V 母线输出及HVDC 架构800V（±400V）母线输出OCP 电源的开发；（2）在二次电源方面，公司48V 输入及800V（±400V）输入的模块电源产品、800V（±400V）输入的PDB 产品达到国际先进水平，公司已成为全球知名模拟芯片ADI 在AIDC 认证的二次电源伙伴，部分型号进入批量供货阶段；(3)在三次电源方面，通过ADI 渠道开发两相/四相Power Block 和VPD 产品，具备完整的电路仿真、热仿真、PDN 仿真能力，目前已经正式发布1.6KW 及2KW两款母线变换器，公司预计本年度将发布比例变换器、2.5KW 母线变换器、800V 热插拔模块及800V 全砖模块等产品，具体发布时间以实际研发进度为准。


　　国内市场进展顺利。新雷能已顺利完成联想、超云、海康、比亚迪等多家重点国内企业审厂认证，涉及一次电源CRPS 系列PSU、二次电源DC/DC 模块，以及面向信创PC 领域的TFX 系列电源，全面适配数据中心多元需求。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.50/ 2.62/ 5.17 亿元，同比增速分别扭亏为盈/ +422.86%/ +97.72%，当前股价对应的PE 分别为358.77/ 68.62/ 34.70。选取威迈斯/麦格米特/中富电路作为可比公司，鉴于公司联合ADI 在海外AIDC 电源持续取得进展，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：AIDC 电源研发不及预期；贸易风险；行业竞争加剧风险等。

□.查.浩./.高.博.禹    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司