保险行业2026年中报综述：投资驱动利润高增 上市险企二级权益配置比例升至18.5%

投资业绩驱动1H26 A股险企归母净利润同比大增78%。1H26 A股上市险企合计归母净利润yoy+78.1%至3173.87亿元，增速超预期；其中，2Q26 A股险企归母净利润合计yoy+163.3%至2475.04亿元。细分结构来看，1H26A股险企保险服务业绩/投资业绩yoy+23.0%/+151.4%，占税前利润比重分别达38.4%/56.7%，投资贡献税前利润增量的74%；其中，总投资收益同比大增74.8%，公允价值变动损益贡献增量的56.6%。归母营运利润增速稳健，中国人寿首次推出类OPAT指标；每股股息稳步提升，中国人保、中国财险在归母净利润高增态势下股利支付率逆势提升，中国太保首次中期分红，OPAT口径下股利支付率为19.1%。


　　NBV延续正增，COR整体延续改善态势。人身险量价齐升，A股险企NBV合计yoy+19.0%至897.22亿元；其中，新单保费合计yoy+8.0%至4973.72亿元，NBVM(使用NBV/新单估计)yoy+1.7pct至18.0%，预定利率下调叠加“报行合一”持续推进，NBVM整体延续提升趋势但各公司表现分化。细分渠道来看，个险渠道贡献NBV核心增量，A股险企个险渠道NBV合计yoy+22.8%至654.26亿元，贡献NBV增量的85%；银保渠道NBV合计yoy-1.5%至215.62亿元，高基数叠加新版“报行合一”影响下增速阶段性承压。财险方面，老三家人保财、平安财、太保财保费yoy+2.1%至6206.38亿元，CR3为63.0%，同比持平；“反内卷”政策推进态势下，COR整体延续改善趋势，中国财险/中国太保/中国平安yoy-0.8pct/-1.3pct/-0.1pct至94.0%/95.0%/95.1%。


　　1H26上市中资险企二级权益投资规模较2025年末1.5pct至18.5%。受益于权益市场表现亮眼，1H26上市险企净投资收益率承压，总投资收益率多数提升，综合投资收益率表现分化。以股票+基金作为二级权益规模（如披露权益型基金则使用股票+权益型基金口径），截至6月末，上市险企二级权益规模较2025年末增长14%，增幅达5412亿元。使用经营性净现金流作为新增保费的近似度量，26H1 7家上市险企新增保费规模合计达9961亿元，同比+1.82%，新增保费的30%对应规模为2968亿元，1H26上市险企二级市场权益投资规模增量高于新增保费的30% 2424亿元。


　　投资分析意见：《保险公司资产负债管理办法》预计将对险资配置产生深远影响，净投资收益覆盖率这一监管指标影响下高股息或将成为下阶段险资二级权益的重点增配方向；非车险综合治理持续推进，中期视角下头部公司COR中枢下行趋势有望延续。财政部注资补充一级核心资本，资本充足度提升有利于增强经营能力、提升中期维度股东回报；同时，保险法修订草案拓宽中小保险公司资本补充渠道、放松财险公司资本约束，持续推荐中国财险、中国太保、中国人寿(H)、新华保险、中国平安、中国人保、阳光保险、中国太平。


　　风险提示：监管政策影响超预期、长端利率下行、权益市场大幅波动、大灾影响超预期。

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