领益智造(002600)：端侧迎来折叠时代 算力侧持续加码夯实成长动能

手机销量下滑+汇兑损失压制短期成长动能，加码新兴产业不改长期增长本色2026 年上半年，公司实现营业收入251.49 亿元，同比增长6.45%，归母净利润7.64 亿元，同比下滑17.88%，扣非归母净利润3.89 亿元，同比下滑35.83%。其中，2026 年第二季度，公司实现营业收入125.06 亿元，同比/环比+3.09%/-1.08%，归母净利润3.72 亿元，同比/环比+2.00%/-5.02%，扣非归母净利润1.50亿元，同比/环比-39.68%/-37.34%。


　　2026 年上半年，即使存储芯片等核心上游物料的大幅涨价导致全球智能手机销量大幅下滑，公司仍凭借在大客户产品散热、电池和精品组装领域市占率的提升，电池电源、热管理、精品组装及相关业务的收入分别同比增长12.73%、43.46%、14.16%，AI 硬件业务收入同比下降1.92%，整体基本稳定。得益于汽车及低空经济业务198.26%的收入增长，公司整体收入反而实现了同比增长。由于（1）人民币对美元汇率快速、单边上涨，导致汇兑损失大幅提升，2026 年上半年财务费用高达6.20 亿元；（2）新兴业务的布局、产线建设以及全球化布局持续加码，2026 年上半年研发费用同比增长27.86%，公司2026 年上半年整体净利润有所下滑。新兴业务的持续加码，为公司未来的成长奠定基础。


　　国际大客户推出首款折叠屏，端侧单机价值量大幅提升端侧方面，近期全球大客户发布首款折叠屏产品iPhone Duo，凭借其外观及功能创新，深受消费者期待，后续出货量有望超预期。在折叠屏市场，公司专注于为全球头部客户提供一站式解决方案，核心产品涵盖不锈钢/钛合金/碳纤维等材质的折叠屏支撑件及中框、铜/不锈钢/钢铜复合/铝合金/钛等材质的VC 均热板、折叠屏转轴模组、模切功能件/结构件、充电器等关键组件，尤其是屏幕支撑层方面：（1）碳纤维屏幕支撑层已大量出货，公司通过热固性碳纤材料的热压工艺，可实现厚度0.12~0.2mm 的产品；（2）0.1X mm 超薄钛合金支撑板及折叠PC 碳纤维支撑板等折叠屏相关产品已实现量产出货，公司为头部客户供应超薄钛合金支撑板等关键零部件，厚度仅为0.1X mm，较上一代实现再轻薄化，并达到折弯区高精度公差加工要求，兼具轻量化、高强度、高耐久度等特性。整体而言，屏下支撑层+铰链结构件+机内其他结构件/功能件，公司在折叠屏中可供产品的ASP 数倍于直板机型。


　　内生外延并举强化AI 服务器布局，双轮驱动夯实成长AI 浪潮下，国内很多公司都在向服务器领域做业务转移。过往一年半，我们看到领益在这方面的布局确实是脚印扎实、落地有声：公司基于自身能力，通过内生巩固、外延拓增的方式实现业务覆盖面的拓宽和进一步强化，当下已在液冷和机柜电源的关键客户中兑现布局。


　　液冷方面，公司本身就具备均热板、热管、多轴腔体散热元件（Big MAC）、AI算力芯片及服务器散热模组、石墨片、导热垫片、导热胶等组件及系统性散热解决方案的研发、生产能力，与全球客户在GPU、CPU 及AI 应用（包括服务器、笔记本、PC、显卡、智能穿戴设备、机器人等）的散热产品上展开合作，AMD系列显卡散热模组已实现批量出货。


　　另一方面，公司完成了对立敏达的收购，立敏达主营业务包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、单相液冷模组（服务器液冷板及光模块冷板）、相变液冷模组、服务器均热板（VC 和3DVC）等热管理核心硬件产品，以及母线排（Busbar）、服务器机架等。作为国内少数进入英伟达RVL/AVL 名单的企业，立敏达是GB300 冷板、Manifold 的核心供应商，基本实现了柜内液冷组件的全覆盖，产品在整机柜中价值量占比较高。目前，立敏达在领益的助力下，正在多地积极扩产，液冷业务的快速发展未来有望持续。


　　电源方面，公司子公司赛尔康致力于开发和生产先进的服务器电源解决方案，服务于数据中心及服务器。凭借在高效电力转换及微型化设计领域的专业技术，未来有望在HVDC 领域进一步实现拓展与成长。目前，服务器通用冗余电源（CRPS）相关产品已实现量产出货。


　　机器人赛道加速客户拓展，打开长期成长空间人形机器人领域，公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层的核心技术，已为人形机器人关键客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件，在联合开发和整机组装方面拥有成熟经验。公司确定了“三位一体”的具身智能战略，包括：专注核心零部件、总成研发设计；打造全方位硬件服务；为机器人提供完备的工业应用场景落地开发，致力于成为全球TOP 3 的具身智能硬件制造商。截至目前，公司已为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务，提供了多款机器人的应用落地开发和整机组装服务，涵盖整机/灵巧手组装、关节模组，头、腰、脑、臂、腿、灵巧手等高精度部件，以及充电方案、散热方案、软质纺织皮肤等关键模块。同时，公司已启动东莞田心机器人基地、成都机器人基地、北京机器人基地、印度机器人基地等新一代机器人组装产线的搭建。


　　投资建议：预计2026-2028 年营业收入分别为644.04 亿元、870.23 亿元和1132.26 亿元，对应归母净利润分别为31.06 亿元、49.40 亿元和61.28 亿元，当前市值对应PE 分别为33.07 倍、20.79 倍和16.76 倍。2026 年上半年，在人民币升值背景下，公司汇兑损失明显增加，同时新兴业务布局、产线建设以及全球化投入持续加码，对短期利润形成一定压力，因此我们适当下调2026 年归母净利润预测。伴随折叠屏单机价值量提升，以及AI 服务器液冷、电源和机器人等新兴业务逐步放量，公司中长期成长逻辑不变。基于传统业务稳健增长和新兴业务持续兑现，维持“买入”评级。


　　风险提示：1、 AI 终端对于智能手机的出货拉动趋势不及预期；2、服务器、机器人、折叠屏和AI 眼镜等新业务拓展不及预期；3、结构件等新兴市场增长不及预期；4、汇率波动导致汇兑损益变化，进而对公司利润产生不利影响。

□.沈.钱    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司