九安医疗(002432)2026年中报点评：资产管理收益大幅增加 糖尿病照护业务快速扩展

事项：


　　公司发布财报，26H1 营收5.31 亿元（-30.58%），归母净利润30.70 亿元（+233.66%），扣非归母净利润30.40 亿元（+245.17%）。26Q2 营收2.30 亿元（-11.03%），归母净利润27.77 亿元（+324.64%），扣非归母净利润26.95 亿元（+314.31%）。


　　评论：


　　Health 新品拓展稳步推进，常规检测业务受季节性因素影响。2026 年上半年，公司iHealth 系列产品收入3.38 亿元，同比有所下降，主要系政府订单减少及流感季感染人数不及上年同期所致。公司呼吸道检测产品矩阵持续丰富，甲型流感、乙型流感及COVID-19 病毒三联检与甲型流感、乙型流感、COVID-19及RSV 呼吸道合胞病毒四联检的家用和专业用试剂盒均已获得美国FDA510(K)上市许可，可在EUA 终止后持续在美国市场销售。在新产品研发方面，CGM 产品已完成多批次试生产，目前正在国内积极开展型检和临床相关工作；最新款AI 智能助听器已完成样机的开发及定版，即将在美国开展用户测试并尽快推进产品注册上市流程。


　　糖尿病照护业务快速拓展，AI 赋能初见成效。2026 年上半年，公司糖尿病照护业务收入达到9459 万元，同比增长88.19%。该业务已在中国50 余个城市及美国共604 家医院（及诊所）推广，中美两地接受照护的病人规模合计约52.07 万人。公司积极推进"AIoT 糖尿病家庭医助"项目，其核心模块已上线，并在部分医院的患者及照护团队中开展免费灰度测试，累计覆盖超过上千名患者。


　　投资收益成为主要利润来源，科创投资聚焦AI 等硬科技赛道。2026 年上半年，公司投资收益与公允价值变动收益合计37.75 亿元，是公司利润的主要来源。公司在科创类投资中采取"投早、投小、投长期、投硬科技"的策略，参与投资的核心项目包括月之暗面、深度求索、沐曦股份等。


　　投资建议：政府订单下降对收入的影响预计将逐渐出清，同时资产管理带来的收益持续超预期，我们预计公司26-28 年归母净利润为46.1、45.5、51.0 亿元（26-28 年前预测值为26.2、30.8、36.4 亿元），同比+103.4%、-1.3%、+12.2%。


　　维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、产品研发、销售进展不及预期；2、贸易摩擦风险；3、资产管理收益不及预期风险；4、科创类投资收益波动风险；5、汇率波动风险。

□.郑.辰./.李.婵.娟./.张.良.龙    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司