微导纳米(688147)：26H1业绩短期承压 半导体设备收入首次超过光伏设备

光伏减值与半导体产能爬坡导致业绩端短期承压。根据公司26 年中报，公司26H1 实现营收11.89亿元，同比+13.27%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-46.74%，其中2026 年上半年计提减值准备共计5366.40 万元，利润端下滑主要受光伏减值与半导体产能爬坡折旧拖累，但经营活动现金流净额由-1.82 亿元大幅转正至1.92 亿元，经营性回款能力显著增强。26Q2 实现营收7.07 亿元，同比+31.05%，环比+46.73%；实现归母净利润0.81 亿元，同比-24.78%，环比+287.44%。


　　公司半导体设备收入占比超过光伏，高端半导体薄膜沉积设备已成公司增长核心驱动力。26H1 公司光伏设备实现收入3.8 亿元，受行业周期下行影响持续承压。同期半导体设备实现收入6.3 亿元，同比+224.8%，占比52.9%，首次超越光伏设备成为公司的第一大收入来源。根据公司26 年中报，公司26H1 半导体新增订单占全部新增订单比例超过85%，增量主要来自存储领域客户。


　　半导体产品线持续突破，全面受益于逻辑+存储+先进封装产业趋势。根据公司26 年中报，公司半导体薄膜沉积设备围绕ALD 和高端CVD 的核心技术持续突破。（1）ALD 设备方面：由逻辑芯片、DRAM、3D NAND、先进封装等主流应用场景成功拓展至硅基电容等新兴场景。（2）CVD 设备方面：公司已完成下一代高温Carbon、DLC（类金刚石碳）、HDC（高密度碳）、WDC（钨掺杂碳）等多种新型碳膜及掺杂碳膜设备及工艺的开发，并在原有高温碳膜设备基础上开发新型CVD设备，具备沉积更高蚀刻选择比薄膜的能力；LPCVD 等产品已逐步获得重要客户的重复订单。


　　盈利预测和投资建议。我们预计微导纳米2026-2028 年营业收入为30.85/41.03/52.57 亿元，同期归母净利润为3.78/5.66/8.44 亿元，结合可比公司的估值水平，考虑公司在光伏领域ALD 相关设备的领先地位，以及公司近几年布局的半导体ALD、PECVD 等领域加速放量，我们给予公司27 年95 倍的PE 估值，对应合理价值116.53 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。新产品迭代及开发风险，下游市场发展不及预期的风险，毛利率波动的风险。

□.孙.柏.阳./.汪.家.豪./.王.宁    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司