联德股份(605060)：海外与大马力发动机双轮驱动 盈利质量稳步抬升

业绩增长质量：利润增速快于收入，毛利率与现金流同步改善


　　2026 年上半年，联德股份实现营业收入7.31 亿元，同比增长24.57%；归母净利润1.39 亿元，同比增长27.60%，利润增速快于收入增速，规模效应与结构优化成效渐显。扣非归母净利润1.37 亿元、同比增长28.46%，扣除股份支付影响后的净利润1.48 亿元、同比增长34.40%，业绩增长主要由主营经营驱动，而非依赖非经常性损益。


　　经营活动现金流量净额1.73 亿元，同比增长39.56%，现金回款与利润增长相互印证，盈利质量较为扎实。结构上，海外主营业务收入3.78 亿元、同比增长28%，是业绩增长的核心拉动力，期末境外资产8.00 亿元、占总资产比例25.73%。需关注的是，财务费用由2025 年上半年的-0.06 亿元转为2026 年上半年的0.09 亿元，其中汇兑损益0.10 亿元，汇率波动对利润表形成一定扰动。


　　大马力发动机与AI 数据中心：新兴赛道的需求弹性


　　2026 年上半年，联德股份大马力发动机业务实现高速增长，内燃机、燃气轮机两类产品均实现较快增长，已进入多家全球头部客户供应链体系，产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景。


　　公司已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部件的批量化稳定供应，并实现燃气轮机核心零部件的批量供应，依托“铸造+机械加工”全工序一体化能力，其在核心结构件领域的批量交付能力逐步获得客户认可。行业空间支撑赛道的持续性：2024 年全球内燃机市场规模2800.9 亿美元，预计2032 年增至4999.4 亿美元，复合年增长率7.91%，尤其在北美市场，天然气发电机组作为主供电源的商业模式已快速跑通并规模化应用，需求由备用电源向主供电源迁移；2025 年全球燃气轮机市场规模226 亿美元，预计2035 年突破648亿美元，复合年增长率11.2%。压缩机端同样受益于AI 算力扩张，制冷压缩机采购量年均增幅超50%，部分高端型号出现供货周期延长的供需紧张态势。


　　全工序一体化壁垒深厚，全球产能稳步扩张


　　联德股份是国内少数拥有“铸造+机械加工”全工序一体化产业链的高精度机械设备零部件企业，深耕行业二十余年，已实现从模具设计、原料熔炼、精密铸造、热处理、数控精加工到检测装配、物流交付的全流程自主可控，并参与下游客户前端研发设计，形成较强的客户绑　　定。客户结构是其壁垒的直接体现，公司已与江森自控、英格索兰、特灵科技、开利空调、麦克维尔以及卡特彼勒等世界500 强企业建立长期合作，合作年限普遍超过20 年，供应商认证周期长、替换成本高。截至2026 年6 月30 日，公司年铸造能力达12 万吨，拥有13 个数控加工车间、161 台大型加工中心，累计获得授权专利120 项（发明专利44 项、实用新型专利76 项）及软件著作权5 项。产能扩张有序推进，2026 年上半年各生产基地新增关键生产设备20 台/套，明德工厂持续产能爬坡，墨西哥蒙特雷工厂一期项目工程进度约70%，国内外产能协同格局初步形成；2026 年4 月董事会审议通过的高精度机械零部件生产建设（二期）项目预计总投资不超过4.80 亿元。子公司力源金河铸造产量同比增长超20%，液压业务协同效应持续释放。


　　 盈利预测


　　预测公司2026-2028 年收入分别为16.65、21.44、26.81 亿元，EPS分别为1.37、1.81、2.32 元，当前股价对应PE 分别为29.0、22.0、17.2 倍，考虑公司依托墨西哥基地与二期扩产推进全球化产能布局，顺势切入AI 数据中心电源、燃气轮机、内燃机等高景气赛道，在能源转型与算力扩张大趋势下，中长期成长空间持续打开，维持“买入”投资评级。


　　 风险提示


　　原材料价格大幅上涨且调价不畅将压缩利润空间；对美出口涉及301条款与122条款关税，其中122条款10%关税为有效期150天的临时措施，关税环境仍不确定；海外收入以美元结算，人民币大幅升值将带来汇兑压力；客户集中度仍处高位，2026年6月末前五大应收账款占比70.89%。

□.尤.少.炜    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司