华明装备(002270)：受海外电力设施投入加大影响 设备出口增长显著

公司发布2026 年中报。公司2026H1 实现营收12.8 亿元（同比+14.3%），实现归母净利润3.90 亿元（同比+5.8%），剔除股权激励成本影响，实现归母净利润4.25亿元（同比+15.3%）；其中2026Q2 实现营收7.5 亿元（同比+22.7%），实现归母净利润2.27 亿元（同比+15.0%），业绩出现一定修复。


　　电力设备稳定增长，海外业务成主要因素。26H1 公司电力设备业务实现收入11.0亿元（同比+14.6%），主要受海外加大电力等基础设施投入影响，电力设备直接、间接出口销售额大幅增长。直接、间接出口实现收入4.49 亿元（同比+44.6%），创历史新高。国内则可能受新能源新增装机下滑等因素影响，收入约6.50 亿元，同比基本持平。毛利率方面，26H1 电力设备毛利率60.83%（同比+0.35pct）稳中略有提升。截至报告披露日，新增订单增速水平与去年同期相当。


　　数控设备继续维持较快增长，电力工程业务退出。26H1 数控设备实现营收1.49 亿元（同比+34%），毛利率22.89%（同比+0.56pct）。此外26H1 公司电力工程业务收入归零，公司可能完全退出电力工程业务，聚焦主业。


　　整体毛利率维持稳定，费用率有所提升。公司26H1 毛利率55.54%（同比+0.04pct）维持稳定。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.99%/7.16%/3.68%/0.39%，分别同比+1.56/+1.01/+0.25/+2.62pct，总费用率同比提升5.44pct，主要由于汇兑损失同比净增加2087 万元导致财务费用率明显提升。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润7.99/9.87/11.3 亿元，同比增速分别为12.5%/23.5%/14.5%，当前股价对应的PE 分别为20/17/14 倍。公司在国内分接开关领域优势地位明显，积极布局海外市场，新成长曲线逐渐形成，维持“买入”评级。


　　风险提示：国内电力投资下滑，海外市场拓展不及预期，外部因素冲击风险

□.查.浩./.戴.映.炘    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司