江南新材(603124)：液冷营收亮眼 电子级氧化铜粉受益PCB需求爆发

本报告导读：


　　2026H1 公司业绩稳健增长，铜粉与液冷领域增长明显，看好下半年PCB 需求进一步释放。


　　投资要点：


　　投资建议：维 持“增持”评级，目标价 172.00元。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为127.27 亿元、158.25 亿元和185.13 亿元，净利润分别为6.27 亿元、9.36 亿元、12.64 亿元，EPS 分别为4.30 元、6.42 元、8.67 元，参考可比公司估值，给予公司2026 年PE 为40倍，对应目标价为172.00 元。


　　公司发布2026 半年报，2026H1 营收67.90 亿元，同比+40.85%，归母净利润1.60 亿元，同比+51.73%，扣非1.51 亿元，同比+62.67%。


　　单Q2 看，营收36.26 亿元，同比+41.86%，环比+14.57%，归母净利润0.82 亿元，同比+18.83%，环比+4.98%。


　　江南新材紧跟市场需求，不断开拓铜基新材料产品的市场与应用场景，加大新客户开发力度，持续巩固铜球产品的市场地位，大力发展电子级氧化铜粉、高精密铜基散热片等新兴产品，不断提升运营效能，三大产品线协同成长。26H1 铜球产品实现营收48.01 亿元，同比+27.20%；氧化铜粉产品实现营收14.67 亿元，同比+ 76.31%；高精密铜基散热片产品实现营收3.03 亿元，同比+260.52%。


　　2026 年上半年，人工智能相关算力投资持续增长，北美四大云厂商（谷歌、微软、亚马逊、Meta）持续加大资本支出，2026 年第二季度单季资本开支合计超 1,700 亿美元，受此驱动，PCB 市场景气度持续上行，根据 Prismark 数据，2026 年第一季度，全球PCB 产值同比增长26.3%，创下近年来最强劲的季度增长率之一。公司积极抓住 AI 产业发展带来的机遇，深耕铜基新材料主业发展，持续提高产品品质。


　　风险提示：产能释放不及预期；客户订单波动。

□.余.伟.民./.王.彦.龙./.董.伟.康    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司