中天科技(600522)：业绩稳健 光纤叠加海缆贡献双重增量

本报告导读：


　　2026H1 公司业绩稳健增长，光纤叠加海缆贡献双重增量，看好下半年高端光纤产品出货提升带来业绩进一步释放。


　　投资要点：


　　投资建议：维持增持评级。AI数据中心对光纤用量需求极大，尤其是657、654E 高端光纤产品，在AI 长周期下光纤供需会不断加紧，中天科技深度受益高毛利光纤出货提升。给予公司2026-2028 年归母净利润至76.37/88.98/102.88 亿元，对应EPS 为2.24/2.61/3.01 元。


　　考虑行业可比公司平均估值水平，同时依托特种光棒光纤、万芯级高密光缆、超低损耗海底光缆等核心技术迭代预期，给予2026 年26x PE，给予目标价至58.24 元，维持增持评级。


　　公司发布2026 半年报，2026H1 营收309.39 亿元，同比+31.10%，归母净利润23.87 亿元，同比+52.29%，扣非22.12 亿元，同比+50.72%。单Q2 看，营收177.97 亿元，同比+28.55%，环比+35.42%，归母净利润14.69 亿元，同比+56.21%，环比+59.81%，毛利率17.14%，同比+1.73%，环比+1.56%。


　　业绩延续稳健。G.657.A2 出货量上半年同比增长 2 倍以上，光纤价格维持高位，随着高端A1A2 品类光纤产能提升、结构性出货占比提升，看好业绩在下半年会得到更好释放；海洋能源业务方面下半年两大海外项目将陆续交付，将贡献较大利润。海外业务拓展加速，26H1 实现境外收入 56.69 亿元，同比增长 40.63%。


　　海缆项目订单储备充足，下半年交付会带来业绩释放。上半年先后中标浙江500kV 交流海缆、国网±200kV 直流海缆、越南海缆总包、中东油气海缆等订单；交付阳江三山岛±500kV 直流海缆、500kV 交流海缆项目，高毛利 500kV 超高电压等级海缆收入占海洋板块收入 40%以上。德国、波兰等欧洲区域高压海缆项目按照项目进度推进生产，将于下半年集中交付。


　　风险提示：产能释放不及预期；客户订单波动。

□.余.伟.民./.王.彦.龙./.董.伟.康    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司