泽璟制药(688266)：首次实现半年度盈利 在研管线进展顺利

摘要内容：公司发布2026 年半年报，实现营收12.05 亿元（+220.88%），实现归母净利润6.40 亿元，实现扭亏；扣非归母净利润6.17 亿元，同样实现转正；经营活动产生现金流量净额8.09 亿元，上年同期为-0.17 亿元。


　　业绩大幅增长，BD 授权收入叠加商业化放量共同贡献。2026H1 公司营收同比增长220.88%，主要系确认ZG006 产品技术授权许可相关收入6.62 亿元，同时商业化产品销售收入同比增长44.30%。


　　商业化顺利推进，各产品准入覆盖面持续扩大。截至2026H1，多纳非尼片覆盖医院2400 余家、覆盖药房1100 余家；重组人凝血酶与远大生命科学紧密配合，覆盖医院880 余家，销售额同比实现较大增长；吉卡昔替尼片骨髓纤维化适应症26M1 纳入国家医保目录，覆盖医院840 余家、覆盖药房600余家，销售额亦实现较大增长；注射用人促甲状腺素β26M1 获批，与独家市场推广服务商德国默克紧密合作，覆盖药房180 余家，入院积极推进中；盐酸吉卡昔替尼片重度斑秃新适应症于26M6 获批，覆盖患者进一步扩大。


　　ZG005（PD-1/TIGIT 双抗）两项III 期临床启动，1L 肝癌II 期数据入选2026ASCO 口头报告。ZG005+贝伐珠单抗对比信迪利单抗+贝伐珠单抗用于晚期一线肝细胞癌的多中心、随机、开放II 期临床研究（ZG005?005）入选2026 ASCO 口头报告。ZG005 已启动2 项III 期临床：1）ZG005+依托泊苷及顺铂对比依托泊苷及顺铂用于一线晚期神经内分泌癌；2）ZG005+贝伐珠单抗对比信迪利+贝伐珠单抗用于一线晚期HCC；同时公司积极开展ZG005 联合化疗、ZGGS18、吉卡昔替尼等多项联合疗法探索，覆盖肝癌、神经内分泌癌、鼻咽癌、食管鳞癌等多个实体瘤适应症。


　　投资建议：预计2026-2028 年公司营收分别为19.5/20.7/26.8 亿元，同比增长140.3%/6.4%/29.3%。在研管线后续催化值得期待，维持“买入”评级。


　　风险提示：研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险等。

□.李.梦.园./.杨.天.笑    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司