华大智造(688114)：公司业绩逐步改善 多组学业务表现亮眼

核心观点


　　公司上半年业绩符合预期，收入端稳步增长，主要得益于存量装机带动试剂耗材收入释放以及多组学业务高速增长，利润端受人民币汇率波动拖累，剔除汇兑损益影响后利润总额为-0.51 亿元，亏损同比明显收窄。展望下半年，随着存量装机带动试剂耗材持续释放，叠加多组学产业需求爆发、AI4S 商业化落地及智能自动化新产品量产交付贡献增量，下半年收入预计仍将保持稳定增长，利润总额仍需观察汇兑等影响因素。中长期看，公司作为基因测序仪行业国内龙头企业，稀缺性较强，时空组学和纳米孔等新业务有望带来新的成长曲线，看好公司未来发展前景。


　　事件


　　公司发布2026 年中报


　　2026H1 公司实现营业收入13.66 亿元（同比+18.91%）， 归母净利润-1.58 亿元（同比减亏，上年同期亏损1.68 亿元），扣非归母净利润-1.61 亿元（同比减亏，上年同期亏损2.03 亿元），基本每股收益为-0.38 元/股。


　　简评


　　公司上半年业绩符合预期，业绩逐步回暖


　　2026H1 公司实现营业收入13.66 亿元（同比+18.91%）， 归母净利润-1.58 亿元（同比减亏，上年同期亏损1.68 亿元），扣非归母净利润-1.61 亿元（同比减亏，上年同期亏损2.03 亿元）。


　　2026Q2 公司实现营业收入7.81 亿元（同比+14.84%），归母净利润-0.53 亿元（去年同期盈利0.30 亿元），扣非归母净利润-0. 7 2 亿元（去年同期亏损0.58 亿元）。公司上半年业绩符合预期，收入端稳步增长，主要得益于存量装机带动试剂耗材收入释放以及多组学业务高速增长，利润端受人民币汇率波动拖累，剔除汇兑损益影响后利润总额为-0.51 亿元，亏损同比明显收窄。


　　分区域来看，公司国内区域实现主营业务收入8.57 亿元，同比增长12.03%，其中，国内区域全读长测序业务板块实现收入6.51 亿元，同比增长8.45%，其中试剂收入同比增长28.09%，存量装机对试剂耗材业务拉动效应凸显，国内市场业务结构持续优化。公司海外业务合计实现收入4.83 亿元，同比增长33.77%，其中亚太区收入1.11 亿元，同比增长5.12%，重回增长轨道，主要得益于存量客户设备上机利用率持续提升，以及渠道管理效能的显著改善，受中东地缘冲突引发的运力紧张扰动，部分设备交付进度存在一定压力，但区域业务仍实现正向增长；欧非区收入1.71 亿元，同比增长11.83%，其中，全读长测序业务板块实现收入1.40 亿元，同比基本持平，业务稳健发展；美洲区收入2.01 亿元，同比增长95.76%，主要由于公司与Swiss Rockets 达成技术服务协议，带动区域业绩显著增长。


　　全读长测序业务：试剂耗材收入占比提升，新增装机带动试剂耗材放量，短读长与长读长布局完善。2026H1公司全读长测序业务实现收入10.62 亿元（+17.64%），其中设备收入2.89 亿元（-6.4%），试剂耗材收入6 . 4 5 亿元（+16.28%），试剂耗材占板块收入比重提升至60.77%。报告期新增销售测序设备超过410 台，装机台数同比下滑，但核心的测序试剂收入与出货量均实现增长，存量装机客户的开机率与消耗深度正在持续提升。产品端，公司完成T7+测序设备整机迭代优化，操作便捷性显著提升，中高通量平台T 1+于上半年完成产品技术升级与多项配套产品线扩容，进一步适配多样化应用场景。2026 年上半年，公司完成对杭州序风（纳米孔长读长）及深圳三箭齐发（时空组学）的收购，成为全球唯一同时覆盖短读长、长读长与时空组学三大核心技术的企业。


　　在长读长测序领域，公司发布S1 新一代测序体系及超长测序方案，体系采用新型纳米孔蛋白与全新马达蛋白，并对算法模型进行优化，搭载该体系的G400-ER 单次测序准确率达到Q20+，单芯片最高通量突破513 Gb ；超长测序方案读长N50 突破100Kb，助力端粒到端粒（T 2T）级基因组组装，提升复杂基因组区域及复杂结构变异的解析能力。


　　智能自动化业务板块（GLI）：上半年企稳恢复，公司加大AI 战略布局。2026H1 公司智能自动化板块实现收入1.16 亿元（+4.05%），呈现企稳修复趋势。报告期内，公司对α LabStudio 实验室全流程数字化运营平台、αCube 数据中心一体机软件完成迭代升级，推出基于微流控技术的新一代桌面型数字化样本制备系统DNBe la b -D16，Prep ALL、SIRO、Sma rt Lab 等商业化也持续推进中。2026 年3 月，公司新设子公司涌生智能，聚焦Phys ic a lAI 在生命科学场景的落地，推进AI for Bio 自进化实验室基础设施研发建设，打通实验意图理解、Proto c o l 及SOP 智能生成、设备执行代码转换、智能任务调度、湿实验执行、数据分析和模型反馈迭代全流程链路， 构建可执行、可验证、可追溯的一体化干湿实验闭环。


　　多组学业务：上半年表现亮眼，有望成为公司新的成长引擎。2026H1 公司多组学板块实现收入1.62 亿元（+44.91%），其中细胞组学、时空组学收入分别同比增长94.29%和41.34%。在细胞组学领域，全球首个单细胞领域全流程无人值守自动化文库制备平台DNBelab CYellowR16 正式交付，实现从细胞悬液到DNB 产出的全流程无人干预；3’RNA 产品的性能表现获得客户认可。时空组学领域，公司推出FF、FFPE V1.1 大尺寸芯片，并完成Stereo-cell 细胞样本空间单细胞以及5'空间免疫组库技术研发，时空一体机Go Spatial 也完成版本升级，产品矩阵持续丰富。


　　试剂耗材放量带动公司毛利率提升，降本增效成效明显2026H1 公司销售毛利率为57.03%（+4.18pp），其中全读长测序业务毛利率59.85%（+5.32pp），主要系高毛利的试剂耗材业务收入占比持续提升所致，整体盈利结构持续优化。2026H1 公司销售费用率23.59%（-6.51p p ），主要系公司持续优化销售资源配置，推进营销精准投放与售后服务流程标准化，费用使用效率不断提升， 控费增效成果显现；管理费用率14.96%（-5.50pp），主要系公司优化组织架构、推进运营数字化转型与办公资源精　　益配置，后台运营效率持续提升所致；研发费用率20.30%（-9.28pp），主要系前期核心测序设备与试剂研发项目陆续结项进入维护期，研发投入节奏有所放缓，同时公司优化研发管线配置，聚焦AI4S、多组学等前沿赛道核心项目所致，2026H1 公司研发投入占营收比重为20.30%，研发投入仍保持较高水平；财务费用率3. 9 7%（+12.24pp），主要系本期外币汇率波动导致汇兑损失增加，上年同期为汇兑收益所致。2026H1 公司经营性现金流净额为3.00 亿元（+218.17%，同比由负转正），主要系本期试剂耗材收入增长带动经营回款改善， 同时公司加强供应链管理与付款周期优化，经营性现金净流入同比显著提升所致。公司2026H1 应收账款周转天数约17 1天，同比减少约51 天，回款效率明显提升，整体处于合理水平。其余财务指标基本正常。


　　展望下半年，收入端有望维持稳定增长，利润端仍需观察汇兑等影响因素展望下半年，随着存量装机带动试剂耗材持续释放，叠加多组学产业需求爆发、AI4S 商业化落地及智能自动化新产品量产交付贡献增量，下半年收入预计仍将保持稳定增长。海外随着地缘扰动及国际物流影响逐步缓解，本地化运营与渠道布局持续见效，下半年增速相比上半年有望提升。全年公司收入稳定增长及亏损收窄态势有望持续延续，利润总额仍需观察汇兑等影响因素。


　　盈利预测


　　我们预测2026-2028 年公司营收分别为30.94、34.83 和39.89 亿元，分别同比增长11.3%、12.6%和14. 5%；归母净利润分别为-0.08 亿元（亏损缩窄）、0.73 亿元（扭亏）和2.34 亿元（+221.06%）。公司目前仍处于成长阶段，研发投入较大、海外市场拓展及团队建设也需要相应销售投入以提升全球市占率，可能影响短期利润释放。


　　对于快速成长期公司采用PS 估值，以9 月28 日收盘价计算，公司2026-2028 年对应PS 为6.9X、6.1X 和5. 3 X，整体处于合理区间。考虑到公司作为基因测序仪行业国内龙头企业，标的稀缺性较强，时空组学和纳米孔等新业务引入有望带来业绩增量，同时有望受益于国产替代浪潮，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　专利诉讼风险：基因测序相关仪器及耗材处于基因测序产业链上游，整体来看进入壁垒较高，相关企业均有较多专利布局。公司此前与Illumina 在全球多个国家和地区开展专利诉讼，若诉讼或和解结果不及预期将影响在相关地区业务开展。且不能排除潜在诉讼可能会影响未来在境外涉诉产品业务开展的风险。


　　海外地缘政治风险。根据公司公告披露，25 年公司境外收入占当期营业收入比重为31.39%，其中美洲区域业务占比为8.88%，未来国际贸易摩擦可能加大公司海外市场开拓难度。


　　市场竞争加剧风险、新技术更新替代风险：基因测序仪行业近年来不断有初创企业进入，未来随着技术迭代及新技术突破，市场竞争可能加剧。


　　海外业务推广不及预期：公司未来与Illumina 在更多国家和地区和解后，仍需通过推广进入相应国家市场并面临Illumina 等海外龙头企业的竞争，龙头企业此前已建立成熟研发体系、覆盖全球的营销网络， 有着较好的品牌形象和知名度。公司海外业务推广不及预期将使公司基因测序仪板块增速放缓。


　　业务增长和盈利不及预期：目前公司下游基因测序行业主要包括科研端及临床端用户，目前基因测序在科研领域已有丰富应用并逐步进入成熟期，临床端仍有较多新应用开发中，若未来新技术开发推广不及预期，可能导致下游用户采购行为减少，使得公司业务增长不及预期。此外公司目前阶段研发及销售投入较大，业务增长出现波动可能影响盈利表现。


　　关联交易风险。公司近年来收入均有一定比例来自关联方，若未来关联方采购显著下降可能使公司业绩受到不利影响。此外公司与关联方此前存在一定代垫款项，但主要为电费、房租等，且占当期营收比例小于1%，对公司整体经营影响较小。

□.袁.清.慧./.王.在.存./.喻.胜.锋./.沈.兴.熙./.贺.菊.颖    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司