盛航股份(001205)：外贸化学品高景气 盈利有望上行

内外贸危化品运价有望上涨


　　2026H1 公司营业收入、归母净利润分别同比增长12.51%、33.92%，盈利高增长主因外贸液货危险品运量同比增长39%、东亚化学品船运价同比增长19%。内外贸危化品运价继续上涨有望推动公司盈利较快增长。中东原油出口受限，亚洲部分化工原料供应趋紧，进口需求转为国内沿海调拨，部分出口货种集港需求增加，2026 年年初以来中国液体化学品内贸海运价格上涨18%，东亚化学品船运价上涨17%。外贸油运价格大涨带动沿海成品油运价上涨，2026 年年初以来CFTI CT1-TCE (经济航速) 增长42倍、CFTI CT2-TCE(经济航速)增长14 倍，CCBFI 成品油价格指数上涨3%。


　　外贸化学品运量有望增长


　　2026H1 公司内贸液体化学品运量同比下降2%、内贸油品运量同比增长19%、外贸液货危险品运量同比增长39%。中东地缘冲突导致中国原油进口量和加工量下降，2026 年6 月二者较3 月分别下降40%、17%，导致2026 年中国内贸化学品、成品油运量同比下降。7 月以来中国原油进口量、加工量、主营炼厂产能利用率持续提升。若未来霍尔木兹海峡通航，有望带动内贸化学品和成品油运量提升。东南亚对化学品需求高，据海运经纪，亚洲南向航线中甲醇、苯乙烯、液碱、醋酸甲酯、基础油稳定外送，锂电溶剂/高纯湿电子化学品维持双位数增速，有望推动外贸化学品运量增长。


　　运力增长和结构优化推动成长


　　2021-25 年总运力CAGR 达31%。截至2026 年 6 月末，公司控制的内外贸船舶共54 艘，总运力42.23 万载重吨；公司及子公司另有在建船舶5艘；公司从事外贸运输业务的船舶21 艘，运力18.60 万载重吨，占总运力44%。公司拟投资建造六艘13500 载重吨不锈钢化学品/成品油船，有助于优化船队运力结构，强化在内外贸化学品船舶运输领域的市场竞争力。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　考虑2025 年运力增速不及预期，下调2026 年预测归母净利润至1.53 亿元（原预测1.97 亿元），引入2027-28 年预测归母净利润1.35、1.57 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：化工品产量下降，国内化学品出口不及预期，运价上涨不及预期，危化品运输出现安全事故，燃油价格大幅上涨，测算结果具有主观性。

□.陈.金.海./.李.宁    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司