纺织服饰行业周报：富春染织Q3超预期上调盈利 继续推荐百隆东方

主要观点：


　　富春染织发布26Q3 业绩预告，当季归母净利/扣非净利为1.58—1.98/0.64—1.04 亿元，归母净利同比增长14.8—18.8倍，业绩超市场预期。归母与扣非差额主因棉花期货无效套保收益，核心超预期来自：国内棉价上涨背景下，公司受益于低价原材料库存及产品提价传导，吨净利持续改善；智能工厂作为新质生产力载体充分释放效能，单位产品能耗和成本明显降低， 产销量与价格协同攀升，预计销量双位数以上增长。中长期看， 新品纱、纤维染色、智能纺纱等项目有望成为新增长点。上调26/27/28 年归母净利预测至4.50/3.99/4.64 亿元（ 原3.03/3.49/4.00 亿元），收入预测维持43.16/47.96/53.39 亿元，对应EPS 1.89/1.68/1.95 元；10 月13 日收盘价14.75 元对应PE 8/9/8X，维持"买入"评级。


　　361 度发布 2026 年第三季度业务更新，主品牌（线下渠道）/ 童装品牌（线下渠道）/电商平台 Q3 零售额（流水）同比分别录得中单位数 /中单位数/中高单位数正增长。主品牌与童装线下均保持稳健中单位数增长，电商增速更快达中高单位数，线上渠道延续较好表现；公告同时补充披露 2025 年报购股权计划信息：截至2026 年3 月24 日可供发行股份2.07 亿股，占已发行股份 10%。


　　LVMH 发布 2026 财年第三季度及前 9 个月营收快报，集团前 9 个月总营收 571.48 亿欧元，报告口径同比-2%，有机口径同比+2%；Q3 单季营收 185.04 亿欧元，有机同比 + 1%，Q3 受中国市场需求走弱拖累，美国、欧洲、日本市场保持较好增长，整体营收略低于预期。分事业部来看，腕表珠宝前 9 个月有机 +8%、Q3 有机+6%，Tiffany、宝格丽新品系列带动珠宝板块表现亮眼；精品零售（以丝芙兰为主）前 9 个月有机 + 6%、Q3 有机 +8%，丝芙兰持续抢占市场份额，部分 DFS 业务已处置；酒类前 9个月有机 + 5%、Q3 有机 + 6%，香槟、轩尼诗各区域需求回暖；香水化妆品前9 个月有机持平、Q3 有机 + 1%，核心品牌新品迭代贡献增量；时装皮具作为集团最大板块表现承压，前9 个月有机-2%，Q3 有机 -5%，美国市场韧性较强，但中国市场需求放缓压制板块整体表现，板块内部 LV、Dior、Loro Piana 等品牌创意焕新，本季度完成 Marc Jacobs 资产出售。集团各业务板块表现高度分化，腕表珠宝、丝芙兰增长强劲，时装皮具受中国消费疲软拖累明显，是主要的业绩压制项；集团品牌矩阵实力仍强， 但需要重点观察中国市场消费修复节奏以及时装皮具板块的复苏进度。


　　投资建议：我们分析，Q3 纺织制造板块受前期低价原材料库存消化、成本压力可能进一步加剧，但汇兑损失压力可能减小；服装板块Q3 虽为低基数，但台风等天气因素影响仍在。推荐Q3 有望迎来改善、以及具备中长期成长逻辑品种：（1）Q3 拐点推荐百隆东方，新澳股份、学大教育。（2）中长期成长品种：推荐晶苑　　国际、开润股份、三夫户外。（3）底部推荐：锦泓集团，特步国际


　　根据数据威（ECdataway）数据，2026 年9 月，我国服装行业共实现线上销售额317.59 亿元，同比下降19.45%，较26 年8 月环比上涨12.69%。从细分品类看，9 月女装/女士精品销售额最高，达76.85 亿元，同比增速为-19.72%；9 月运动鞋 new 平均单价最高，达315.51 元/件，同比增速为-8.80%。


　　根据美国商务部统计数据，2026 年 8 月美国零售和食品服务销售额（季调）总计为7393.22 亿美元，同比增长5.56%。其中服装及服装配饰店8 月同比增长4.28%。


　　26 年 8 月份美国零售库存（季调）为8821.76 亿美元，同比上升4.83%、环比上升0.25%。从细分领域看，机动车辆和零部件店、食品和饮料店、服装及服装配饰店、日用品商场同比增速为6.45%/2.53%/2.48%/6.11%。


　　根据美国商务部统计数据，26 年8 月美国服装及服装面料批发商库存（季调）为 284.73 亿美元，同比下降 0.16%；26 年8月美国服装及服装配饰店零售库存（季调）为 533.70 亿美元，同比上升 2.48%。


　　原材料价格跟踪：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动0.59%/0.32%/-0.67%/0.59%/不变，年初至今累计变动11.85%/17.


　　64%/25.92%/22.92%/31.16%。


　　截至10 月16 日，中国棉花3128B 指数为17432 元/吨，本周区间上涨0.59%，中等进口棉价格指数(1%关税)为14725 元/吨，本周区间上涨1.24%，内棉价格高于外棉价格2707 元/吨。从美棉现货价来看，截至10 月15 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘价为102.64 美分/磅、15210.00 元/吨，本周上涨0.32%。从美棉期货价来看，截至10 月15 日，NYMEX 棉花期货结算价(连续)为80.06美分/磅，本周区间下降0.67%。


　　截至最新数据日9 月24 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1357 美分/公斤、折合人民币元91927 元/吨（1 美元=6.77 元人民币），相较上次数据日（9 月4 日）上升8 美分/公斤，涨幅为0.59%。


　　行业新闻


　　耐克撤销独立运营近 20 年的大中华区、全球微纤维行动联盟成立，Nike、lululemon、Patagonia、安德玛等参与、香奈儿参与收购瑞士腕表品牌EBEL 玉宝表控股权、森马开设首家概念店SEMIR LAB


　　风险提示


　　终端消费需求不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风 险；系统性风险。

□.磨.爽.爽    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司