比音勒芬(002832)：强者恒强 公司26年三季报业绩超预期

公司公告2026 年三季报，业绩超预期。2026 年前三季度公司收入40.77 亿元，同比增长27.36%，归母净利润7.47 亿元，同比增长20.51%，扣非归母净利润7.35 亿元，同比增长27.15%。第三季度单季公司收入14.76 亿元，同比增长34.44%，归母净利润2.56 亿元，同比增长24.72%，扣非归母净利润2.62 亿元，同比增长39.53%。公司第三季收入增速较上半年进一步提速，且扣非归母净利润增速快于收入增速，主业增长质量优异。


　　公司前三季度毛利率保持高位，期间费用率小幅下降。2026 年前三季度公司毛利率75.03%，同比微降0.60 个百分点，保持高位，在行业竞争加剧背景下，充分彰显高端品牌定位。期间费用率51.53%，同比下降1.04 个百分点，主要系费用端规模效应逐步显现，销售费用率和管理费用率同比小幅下降。


　　公司现金流表现优异，资金储备充裕。2026 年前三季度公司经营活动现金流量净额9.16 亿元，同比大幅增长90.29%。截至三季度末，公司账上现金（货币资金+交易性金融资产）21.74 亿元，充裕的资金储备为公司品牌升级、渠道扩张及多品牌矩阵建设提供坚实支撑。


　　公司品类IP 与品牌营销共振，品牌势能持续攀升。根据公司2026 年中报，2026 年上半年公司成功打造首届“5·16 T 恤节”，T 恤、Polo 品类单日销售额突破1 亿元，“T 恤小专家”消费心智进一步强化。2026 年下半年，公司10·18 品牌日，以“一路向前“为主题联动全国门店与奥莱渠道推出会员专属礼遇，叠加全球品牌代言人丁禹兮与李兰迪、代旭等品牌大使构成的年轻化代言矩阵，品牌声量与高端认知度持续提升。


　　盈利预测和投资建议。26-28 年EPS 预计分别为1.41、1.76、2.17 元/股。参考可比公司平均PE，且基于公司业绩持续领跑行业，给予26 年23 倍PE，合理价值32.34 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。新品牌不及预期、零售业态变化、库存积压的风险。

□.糜.韩.杰    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司