焦点科技(002315)：单季归母净利润增长38% AI付费用户持续扩张

事件：焦点科技发布2026 年三季报。26Q1-3 营收16.01 亿元，同比+14.12%；归母净利润4.28 亿元，同比+2.76%；扣非归母净利润4.16 亿元，同比+2.84%。26Q3 单季营收5.45 亿元，同比+11.74%；归母净利润1.68 亿元，同比+37.86%；扣非归母净利润1.61 亿元，同比+36.18%。


　　会员规模稳步扩张，AI 麦可商业化持续推进。截至9 月末，中国制造网收费会员31,289 位，同比增长7%，较6 月末净增374 位。AI 麦可累计购买会员25,200 位，在约会员15,718 位，较6 月末分别增加1,951 位、1,326 位。前三季度AI 麦可现金收入7,284.94 万元，同比增长33.34%；测算Q3单季现金收入2,508.21 万元，同比增长25.96%。公司持续完善覆盖采供双方的AI 产品矩阵，并通过贸探拓展平台外企业客户，商业化场景持续拓宽。


　　毛利率与费用率同步改善，剔除股份支付后单季利润增长约25%。测算26Q3 毛利率79.77%，同比提升1.25pct；销售、研发、管理费用合计同比基本持平，费用率分别下降4.04pct、1.33pct、0.25pct，推动盈利能力改善。前三季度确认股份支付费用1.01 亿元，剔除相关影响后归母净利润5.16 亿元，同比增长16.57%。测算Q3 股份支付费用约2,607 万元，剔除相关影响后单季归母净利润约1.85 亿元，同比增长约25%，主业盈利保持较快增长。


　　经营现金流稳健增长，会员积累支撑后续收入。前三季度经营活动现金流净额5.16 亿元，同比增长23.58%；测算Q3 单季经营活动现金流净额2.26 亿元，同比增长27.10%，销售商品、提供劳务收到的现金5.50 亿元，同比增长9.19%。随着会员规模扩大及AI 产品渗透，关注后续续费表现与回款向收入的转化。


　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028 归母净利润实现5.2/6.8/8.1 亿元， 同比+3.9%/+29.1%/+19.7%。参考可比公司，给予公司2027 年归母净利润18 xPE 估值，对应合理价值为30.14 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。新产品开发不及预期；贸易摩擦的风险；行业竞争加剧等。

□.嵇.文.欣./.曹.敦.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司