保险行业周报：国寿向集团出售国寿养老 新华二次举牌中航科工

本周行情复盘：保险指数下跌0.34%，跑赢大盘1.23pct。个股表现分化，中国人寿（1.11%）、中国财险（0.07%）、中国太保（0.00%，10/23 除息）、中国平安（-0.23%）、中国太平（-2.12%）、众安在线（-2.18%）、阳光保险（-2.31%）、新华保险（-2.50%）、友邦保险（-3.07%）、中国人保（-3.83%）。十年期国债到期收益率1.64%，较上周末回落1BP。


　　人身险标的PEV 估值：


　　A 股：国寿0.60x、平安0.60x、新华0.51x、太保0.44x。


　　H 股：友邦1.12x、保诚0.74x、平安0.49x、国寿0.35x、太保0.34x、新华0.34x、太平0.27x、阳光0.26x。


　　财险标的PB 估值：财险0.97x、人保A 0.95x、人保H 0.55x、众安0.50x、中国再保险0.39x。


　　本周动态：


　　（1） 10 月21 日，中国人寿发布公告，公司拟以41.46 亿元向控股股东国寿集团出售所持国寿养老33.73%股权，控股子公司国寿资产同步以4.34 亿元出售3.53%股权，两笔交易合计45.80 亿元。交割后国寿养老不再纳入公司合并报表范围，公司持股比例降至37.01%并按权益法核算，预计增厚收益约25.74 亿元；国寿集团持股比例升至41.67%，成为第一大股东。


　　（2） 10 月19 日至20 日，2026 金融街论坛年会举行，金融监管总局局长丁向群在开幕式上表示，要加力推动银行业保险业转型升级，今年前三季度保险赔付近2 万亿元，优化保险服务更好满足保障需求；副局长丛林在保险大会上表示，要高度警惕长期低利率环境下的寿险利差损风险，优化负债结构与成本、有序消化高成本存量保单，强化资产负债联动管理；同时坚决摒弃规模情结，推动大型机构对接国家战略、中小机构减量提质。


　　（3） 10 月23 日，金融监管总局披露2026 年前9 个月保险业经营情况：行业原保险保费收入5.26 万亿元，同比增长0.9%；其中财产险原保险保费收入1.12 万亿元，同比减少0.56%，人身险原保险保费收入4.14万亿元，同比增长1.3%；赔款与给付支出1.94 万亿元，同比增长3.94%。


　　（4） 10 月19 日，新华保险公告，公司于10 月15 日通过港股通以二级市场集中竞价方式增持中航科工H 股200 万股，约占该上市公司总股本的0.03%；权益变动后合计持有中航科工H 股约3.99 亿股，占其总股本的比例由4.98%升至5.01%，触及举牌线。


　　投资建议：长期来看，虽然净投资收益率仍处下行通道，但负债成本优化对冲利差压力，“利差损”风险有望趋于收敛，资负联动管理能力预计持续提升，驱动PEV 估值修复。财险方面，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管促进费用率优化，COR 改善驱动ROE 稳步抬升，推动PB 上涨。当前推荐关注低估值+高股息的防御品种，如中国财险H+中国平安。


　　风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期

□.陈.海.椰./.徐.康    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司