电投能源(002128)公司信息更新报告：铝量价齐升驱动业绩高增 分红规划强化红利属性

铝量价齐升驱动业绩高增，分红规划强化红利属性，维持“买入”评级公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 实现营业收入 371.21 亿元，同比增长19.63%；归母净利润 76.85 亿元，同比增长 43.57%。分季度看，Q3 单季实现营业收入 131.98 亿元，同比增长 19.04%；归母净利润 23.92 亿元，同比增长 32.63%。考虑白音华煤电并表及扎铝二期产能释放，我们维持公司 2026—2028 年盈利预测，预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 474.66/520.42/556.90 亿元，归母净利润分别为 107.43/119.53/126.12 亿元，对应 EPS 分别为 3.44/3.82/4.03 元，当前股价对应 PE 分别为 8.1/7.3/6.9 倍。公司铝产品量价齐升推动业绩增长，绿电铝项目转固为后续产能释放奠定基础，维持“买入”评级。


　　铝产品量价齐升带动盈利增长，铝业套保稳定电解铝盈利稳定性2026Q1-Q3 公司实现利润总额 127.39 亿元，同比增长 62.82%，主要受铝产品量价齐升带动；毛利率 42.49%，同比提升 8.55pct。白音华煤电完成并表，煤款回款增加；叠加铝产品回款增长，2026Q1-Q3 经营活动现金流净额达 137.31 亿元，同比增长 31.98%。9 月末合同负债 11.41 亿元，较年初增长 150.25%，铝产品销售扩大带动预收货款增加；存货 22.71 亿元，较年初增长 14.83%，对营运资金形成一定占用。公司 2026 年开展铝业期货套保，针对电解铝销售卖出沪铝期货、针对氧化铝采购买入沪氧化铝期货，分别对冲售价下跌和原料涨价风险，降低价格波动对利润的影响。


　　分红比例提升叠加盈利增长，公司红利属性进一步增强公司 2025 年度现金分红比例为 53.77%；根据公司《2026 年第六次临时股东会决议公告》，将调整 2026—2028 年分红规划，年度现金分红原则上为归母净利润的60%左右、不低于 55%。以我们预计的 2026 年归母净利润 107.43 亿元测算，按55%—60%的分红比例，对应现金分红 59.09—64.46 亿元。按当前股价及当前总股本 31.26 亿股计算，对应股息率约 6.78%—7.39%，随着盈利增长及分红比例提升，利润增长将更直接地转化为股东现金回报。


　　风险提示：煤炭及电解铝价格下跌、氧化铝等原材料价格上涨；煤炭产销量及绿电铝产能释放不及预期。

□.王.高.展    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司