巨化股份(600160)三季报点评：第三季度业绩有所承压 高分子表现亮眼

本报告导读：


　　公司第三季度业绩有所承压，随着含氟聚合物材料逐步释放，业绩有望持续向上。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。由于公司第三季度业绩有所承压，我们预测公司2026-2028 年的EPS 为1.83、2.21、2.62 元（原为2.24、2.55、-元），增速为+30.8%、+20.4%、+18.5%。参考可比公司及公司成长性，给予2027 年16 倍PE，目标价35.31 元，维持“增持”评级。


　　2026 年第三季度收入利润有所承压。2026 年前三季度，公司实现营业收入190.86 亿元，同比下降6.41%；实现归属于上市公司股东的净利润34.22 亿元，同比增长5.34%；扣除非经常性损益后归母净利润33.77 亿元，同比增长5.55%。其中，公司2026 年第三季度实现营业收入57.46 亿元，同比下降18.64%，环比下降21.53%；实现归属于上市公司股东的净利润7.71 亿元，同比下降35.58%，环比下降47.78%；扣除非经常性损益后归母净利润7.49 亿元，同比下降36.13%，环比下降48.81%。


　　公司含氟聚合物板块表现亮眼。公司是国内氟化工龙头企业、全球特色氯碱新材料（VDC-PVDC 产业链）龙头企业，园区化产业链一体化集约经营、高性能氟氯化工新材料产业集群发展特色鲜明，为公司打造成为世界一流专业领军示范企业提供坚实支撑。2026 年前三季度，公司制冷剂实现产量39.32 万吨，同比-10.67%，实现对外销量21.61 万吨，同比-6.31%；公司含氟聚合物材料实现产量11.52万吨，同比+10.87%，实现对外销量3.99 万吨，同比+9.56%。


　　坚持创新发展、新质生产力培育。公司严格遵循发展战略，顺应产业变革和科技进步趋势，适应未来市场竞争和持续发展需要，坚持创新驱动高质量发展，有序推进公司年度科技创新计划、固定资产计划项目落地，强化科技创新、产业优化升级，促进公司持续发展。


　　公司1 万吨高纯PFA 装置已于5 月建成投产，并已工业化批量应用于下游企业，公司高纯PFA 产品经半导体客户测试验证，金属离子指标满足SEMIF57 标准要求，达到半导体级要求，关键金属离子析出量稳定控制在PPT 级（万亿分之一），总金属离子析出控制在PPB级（十亿分之一），可适配半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件需求。


　　风险提示。原材料波动风险；下游需求不及预期风险；发生安全事故的风险。

□.刘.威./.沈.唯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司