长川科技(300604)：Q3业绩延续高增 深度受益国产AI&存储扩产

事件概述


　　公司发布2026 年三季报。


　　数字测试机快速放量，Q3 营收持续高增


　　2026Q1-3 公司实现营收59.42 亿元，同比+57.25%；其中26Q3 实现收入24.81 亿元，同比+53.93%，收入体量环比进一步增长。分产品来看，我们推测SoC 数字测试机仍是主要构成，相关测试设备快速放量，同时分选机跟随测试机放量并受益传统模拟需求复苏。截至26Q3 末，公司存货/合同负债61.80/1.80 亿元，同比+89.08%/+235.94%，连创新高且持续加速，体现新接订单迅速增长，后续收入有望继续加速兑现。


　　毛利提升+规模效应，盈利水平大幅提升


　　26Q3 公司实现归母净利润8.01 亿元，同比+82.73%；扣非后归母净利润7.95 亿元，同比+84.26%，业绩环比持续增长，继续超出市场预期。26Q3 公司净利率/扣非归母净利率33.09%/32.02%，同比+5.94/+5.27pct，盈利水平持续快速提升。具体来看：1）毛利端：26Q3 毛利率56.27%，同比+2.39pct。


　　2）费用端：26Q3 期间费用率为22.98%，同比-2.19pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.51/-1.42/+0.46/-0.72pct，规模效应持续显现；26Q3 公司研发费用3.48 亿元，同比+46.46%，持续加大研发投入力度，保持杰出竞争力。


　　AI 驱动测试机需求量价齐升，公司深度受益国产AI/存储扩产1）公司全面布局后道测试设备，并购新加坡STI 进入前道晶圆AOI 检测，并拓展TCB 热压键合等，其中数字测试机SoC、存储测试机是本土真正实现大规模放量的公司，堪称中国爱德万。2）26 年长电科技、盛合晶微、甬矽电子、通富微电等本土封测龙头相继公告较大项目，武汉存储客户最新扩产项目土建完成招标，公司测试设备需求直接受益本土封测/存储扩产加速。3）华为韬定律进展积极，将带动后续昇腾芯片性能大幅提升；AI 芯片的功耗、管脚数、电压电流等对测试机提出更高要求，公司测试机需求量价齐升，成为最受益AI 的设备环节。


　　投资建议


　　考虑到公司数字类测试机快速放量，我们调整2026-2028 年公司营收预测为82.84、123.79、166.99 亿元（原值为82.84、118.67、159.82亿元），分别同比+56.6%、+49.4%、+34.9%；归母净利润预测为24.61、40.47、58.28 亿元（原值为22.53、36.84、53.21 亿元），分别同比+84.8%、+64.5%、44.0%；对应EPS 为3.79、6.24、8.98 元（原值为3.49、5.71、8.24 元）。2026/10/26 公司股价180.49 元对应2026-2028 年PE 分别为48、29、20 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司