风华高科(000636)：Q3业绩环比高增 AI驱动高容MLCC量价齐升

事件：公司发布 2026 年三季度报告。


　　Q3 业绩环比延续高增，主营产品量价齐升。2026 前三季度，公司实现营收57.99 亿元，同比+41.15%，主要系主营产品市场需求持续增长，销量及单价同比上升；归母净利润 6.42 亿元（扣非 6.36 亿元），同比+180.90%（扣非同比+174.14%）。2026Q3 单季度，公司实现营收 22.99 亿元，同比+71.97%，环比+15.81%；实现归母净利润 3.51 亿元，同比+470.17%，环比+74.22%；实现扣非净利润 3.49 亿元，同比+464.27%，环比+74.83%。


　　毛利率与净利率大幅改善，资产负债率有所上升。2026 前三季度，公司毛利率和净利率分别为 22.80%/11.11%，分别同比+4.20pct/+5.51pct。资产负债率为 25.72%，同比+1.61pct。期间费用率为 9.61%，同比-1.32pct。经营性现金流净额为 6.23 亿元，同比+140.71%。投资活动现金流净流量为-7.14 亿元，同比-149.61%，主要为办理定期存款及购买大额存单支付的现金同比增加所致。筹资活动现金流净额为-1.04 亿元，同比+46.74%，主要为取得借款同比增加以及股利分红支出同比减少所致。


　　AI 算力等新兴需求驱动 MLCC 景气上行。报告期内，公司集中资源聚焦高端转型和新兴市场开拓，围绕 AI 算力、汽车电子、储能等高景气赛道，推进MLCC、电阻、电感产品向高容、高压、高可靠、高精度方向迭代升级，多款高端产品已经实现技术突破与量产落地。产能方面，在建工程较上年末下降57.96%，主要系投资项目采购的机器设备达到预定可使用状态转入固定资产，产能逐步释放；AI 算力与汽车电子等新兴需求带来 MLCC 的产品结构升级和价格上涨，叠加前期产能投入释放，以及核心材料自研降本三者共振，共同推动盈利能力持续提升。


　　投资建议：预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 10.06/13.34/16.97 亿元，分别同比+255.2%/+32.5%/+27.3%，对应 P/E 分别为 61.7/46.56/36.58倍。2026 年公司业绩预期高增长，主要系三季报业绩实现高增长，叠加 MLCC行业高景气助力增长。维持“推荐”评级。


　　风险提示：AI 服务器需求不及预期的风险；行业产能扩张导致竞争加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。

□.高.峰./.龙.天.光    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司