君正股份(300223)：存储景气持续 新产品新领域持续拓展

事件概述


　　2026 年10 月27 日，君正股份公告2026 年三季度报告。公司2026 年前三季度实现营业收入71.02 亿元，同比增长106.66%， 归母净利润26.16 亿元，同比增长922.95% ，扣非归母净利润25.95 亿元， 同比增长1188.99%。对应3Q26 单季度营业收入31.45 亿元，同比增长164.85%，环比增长31.17%，单季度归母净利润14.19 亿元，同比增长2595.49%，环比增长61.46%，单季度扣非归母净利润14.29 亿元，同比增长3436.84%，环比增长67.28%。


　　分析判断:


　　存储业务贡献主要增量，DRAM 涨价与产品升级有望继续推动增长。2026 年前三季度，公司存储芯片收入49.16亿元，同比增长130.73%，毛利率56.53%；结合中报测算，3Q26 存储芯片单季度收入约22.84 亿元，同比增长206.16%，单季度毛利率约66.3%。公司DRAM 需求旺盛、供应紧张，产品持续涨价。海外原厂展望亦支持景气延续：美光在2026 财年第四季度业绩会上预计，2027—2028 年DRAM 行业仍将受到供给约束；三星在二季度业绩展望中预计，服务器DRAM 与HBM 需求增长将使市场持续供不应求；SK 海力士指出，AI 存储与传统存储需求同步扩张，客户新增采购需求持续超过供货能力。我们认为，原厂资源向HBM、服务器DDR5 等产品倾斜，有望继续支撑利基型DRAM 供需格局，君正新制程DDR4、LPDDR4 产品已实现量产销售，价格调整与新品放量将共同推动业务增长。


　　大容量NOR 景气向上，Flash 有望成为存储业务的另一增长动力。公司三季报披露，Flash 需求持续增长，AI服务器等新兴领域表现突出。根据咨询机构TrendForce 在9 月展望中预计，受AI 服务器、汽车电子需求增长及新增供给释放缓慢影响，2026 年下半年256Mb 及以上NOR 平均价格仍有90%—110%的上涨空间。君正上半年512Mb SPI NOR 已逐渐放量，1Gb SPI NOR 及512Mb Octal Flash 持续向客户送样，产品布局契合高容量、高性能NOR 需求升级方向。随着现有产品出货扩大、合同价格调整及新品导入推进，Flash 业务有望同时受益于行业涨价和产品结构改善。


　　计算业务同步增长，毛利率提升推动主营利润加速释放。2026 年前三季度，计算芯片收入17.52 亿元，同比增长92.89%，毛利率64.04%；对应3Q26 单季度收入约7.09 亿元，同比增长133.09%，单季度毛利率约68.4%。


　　市场需求增长及存储原材料紧缺共同推动计算芯片收入和盈利改善。模拟芯片前三季度收入4.18 亿元，同比增长11.70%，保持平稳增长。


　　在存储与计算业务带动下，公司第三季度综合毛利率达到65.93%，环比提升8.81 个百分点；归母净利率达到45.11%，环比提升8.46 个百分点。当季非经常性损益为－1003 万元，扣非净利润高于归母净利润，业绩增长主要来自主营业务。2026 年前三季度，公司经营活动现金流净额18.96 亿元，同比增长271.53%；第三季度为9.37 亿元，环比增长26.27%。公司2026 年前三季度研发费用6.27 亿元，同比增长19.08%，公司在增加研发投入的同时，通过收入扩张实现费用摊薄。


　　投资建议


　　我们持续看好公司“计算+存储+模拟”的三大业务布局，公司除了受益于供需失衡导致的涨价因素以外，在新产品、新领域也有积极拓展，特别是公司的Flash 业务在AI 领域开始有所表现。我们上调了业绩预测，预计2026-2028 年公司营业收入103.9、138.7、155.5 亿元(前次报告预测为99.5、133.7、143.6 亿元)，EPS 分别为7.81、11.57、12.85 元/股（前次报告预测为7.20、10.98、11.66 元/股），对应2026 年10 月27 日收盘价94.6 元/股，PE 分别为12.1、8.2、7.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　计算芯片及存储价格回落；需求与合同调价不及预期；新品验证和量产进度不及预期；晶圆及封测供给与成本波动。

□.刘.文.正./.刘.志.来    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司