顺络电子(002138)：涨价传导落地 AI新品梯次兑现

事件：近期公司经营动态积极：涨价传导陆续落地，新型结构钽电容实现小批量出货，HTCC 陶瓷基板及管壳切入光模块领域，并对主营一体成型电感的全资孙公司实施增资扩股。


　　涨价传导落地，盈利修复趋势确立。2026 年6 月以来公司价格传导正在落地，已取得初步成效。行业层面，村田等日系大厂年内多轮上调电感价格。叠加二季度以来贵金属采购价格较一季度均价回落，公司毛利率有望逐季修复。


　　AI 新品梯次兑现，由电感向钽电容、陶瓷基板等延伸。算力侧，公司覆盖服务器一至三次电源全链条供电方案，AI 电感（含TLVR）已多工艺量产出货并获头部功率半导体客户及终端云厂商批量认可，订单规模快速扩张；新型结构钽电容已小批量出货，面向AI 数据中心、企业级eSSD 等场景；HTCC 氮化铝/氧化铝陶瓷基板及气密封装管壳已具备规模化量产能力，卡位AI 光模块封装需求。AI 端侧，公司一体成型功率电感已通过高通AI 旗舰平台认证、国内首发，叠层类产品市占率持续提升。


　　9 月公司对主营热压一体成型电感的孙公司上海顺荣星增资扩股并引入员工持股平台，加码AI 服务器、汽车电子方向投入。


　　汽车电子高速增长，第二增长极确立。26H1 公司汽车电子或储能领域营收8.81 亿元，同比增长37.40%，为增长最快板块（Q2 单季同比+49.16%）；车规产品单车价值量约1500-3000 元，智能驾驶、BMS、电机电控等新应用产品不断导入，产品组合复合度持续提升，有望支撑车规业务长期高增。


　　我们预测公司26-28 年每股收益分别为1.36/1.83/2.29 元（原26-27 年每股收益预测分别为1.73/2.18 元；本次下调全年营收和毛利率预测的主因：一是2025 年实际营收低于此前预测，主要系消费电子需求复苏平缓、精密陶瓷等业务收入下滑；二是原材料价格上涨并维持高位，产品价格传导自2026 年下半年起陆续落地，全年毛利率仍受影响），根据可比公司26 年43 倍PE 估值，对应目标价58.48 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　原材料价格大幅上涨风险；新市场开拓不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险

□.蒯.剑    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司