钢研高纳(300034)：国产高温合金平台型企业 未来有望实现持续增长

2026H1：公司实现收入20.53 亿元，同比+13.04%，归母净利润1.03 亿元，同比+61.23%。其中铸造合金收入12.24 亿元，同比-2.88%，毛利率24.42%，同比-7.20pct；变形合金收入5.70 亿元，同比+27.08%，毛利率11.78%，同比-3.60pct；新型合金2.51 亿元，同比+149.38%，毛利率27.34%，同比+56.84pct。


　　我们认为公司作为国内高温合金平台型企业，国内+国际业务持续开拓，未来有望实现持续增长。公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，是国内航空、航天、舰船和核电等行业重要的研发生产基地。自1958 年以来公司共研制各类高温合金120余种。其中，变形高温合金90 余种，粉末高温合金10 余种，均占全国该类型合金80%以上。最新出版《中国高温合金手册》收录的201 个牌号中，公司及其前身牵头研发114 种，占总牌号数量的56%。


　　1）铸造合金和轻质合金：公司承接多家主机厂和设计所多种新产品的研发任务，拥有AS9100D 体系、CNAS 认证，建立了独立的质量体系，布局近乎全部的在研及批产航空发动机型号，为开拓国际市场提供了保障。


　　2）变形合金：对新产品和新业务进行了重点投入和开发，新产品成果转化效益显著，GH4169D 和GH4065A 等新型变形合金在多个航空发动机型号上得到应用，GH4061 和GH3230 等新型变形合金在多个航天发动机型号上得到应用。


　　3）粉末合金：随着粉末高温合金市场需求快速增长，型号需求开始放量。


　　近年公司在FGH4096 粉末盘挤压开坯和等温锻造制备技术上取得重大突破，粉末盘产品成功通过了系列关键考核验证，为未来粉末高温合金的市场开发提供了保障。


　　投资建议：公司作为国内高温合金平台型企业，产品不仅仅进入近乎全部的在研及批产航空发动机型号，同时积极拓展海外市场（根据2026 半年报，公司销售费用同比增长42.33%，主要系开拓国际市场相关投入上升所致），我们认为在国内+国际市场双重驱动下，公司未来有望实现持续增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.03/2.46/2.89 亿元，对应PE 分别为59X/49X/42X，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动，军品订单不及预期，海外订单拓展不及预期。

□.乾.亮./.方.晓.舟    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司