金风科技(002202)：业绩符合预期 订单储备充足

事件：公司发布2026 年三季报，公司前三季度实现营收520.23 亿元，同比增长8.05%，实现归母净利润28.75 亿元，同比增长11.25%，实现扣非净利润29.84 亿元，同比增长23.34%；其中，三季度公司实现营收182.84 亿元，同比下降6.76%，环比增长0.16%，实现归母净利润10.21 亿元，同比下降6.95%，环比增长7.73%，业绩符合市场预期。


　　Q3 风机销量环比增长，毛利率环比微降。2026 年1-9 月公司风机业务实现对外销售容量19.00GW，同比增长3.02%，其中Q3 实现销售容量6.64GW，环比增长5.06%，同比下降14.93%；公司Q3 实现综合毛利率14.47%，同比提升1.47pct，环比下降2.28pct，其中风机业务方面，成本端部分原材料价格有所上涨，同时海外部分项目确认有一定延期，因此我们测算Q3 风机毛利率环比Q2 略有承压。


　　订单储备充足，海外保持高增。截至2026 年三季度末，公司在手订单总量56.97GW，同比增长8.59%，环比增长5.22%，订单储备充足；同时公司继续积极拓展国际市场，截至2026年9 月30 日，公司海外在手外部订单共计11.05GW，环比增长16.41%，相较年初增长19.16%，海外订单保持高增趋势，充沛的订单将有效支撑后续公司业务稳健增长。


　　下调盈利预测，维持“增持”评级：考虑到部分风电项目交付的延期，以及风机成本端的波动，我们下调盈利预测，预计26-28 年归母净利润为39.29、46.53、54.15 亿元（原值为44.31、55.03、63.21 亿元），对应EPS 分别为0.93、1.10、1.28 元/股（原值1.05、1.30、1.50 元/股），对应26-28 年PE 分别为15、13、11 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：全球风电装机需求不及预期、行业竞争加剧、海外市场环境及汇率波动、大宗原材料价格波动等。

□.马.天.一./.王.艺.儒    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司