三花智控(002050)：3Q26盈利表现稳健 机器人+液冷构筑新增长极

3Q26 业绩符合市场预期


　　公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 实现收入252.74 亿元，同比+5%；归母净利润为30.67 亿元，同比-5%。3Q26 实现收入83.74 亿元，同比+8%，环比-8%；归母净利润为10.23 亿元，同比-10%，环比-8%。3Q26 业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　营收同比稳健增长，经营表现优于行业彰显龙头地位。3Q26 营收同环比+7.8%/-8.3%至83.7 亿元。行业端，3Q26 国内空调产量同环比-11%/-39%至4,956 万台，公司制冷业务跑赢行业主要系数据中心液冷放量，叠加市占率持续提升推动。汽零业务受新能源车放量带动，3Q26 新能源乘用车销量同环比+17%/+14%，推动热管理需求提升。往前看，随着全球产能布局完善，且公司积极拓展新业务，我们预计公司收入有望保持稳健增长。


　　毛利率同环比改善，经营性现金流表现稳健。3Q26 毛利率同环比+0.9ppt/+0.6ppt 至28.9%，毛利率改善主要得益于产品结构优化，铝代铜、不锈钢代铜等产品占比提升。费用端，销管研费用率同环比+0.8ppt/+2.1ppt 至13.1%，主要受汇兑损失及研发加大影响。现金流表现稳健，1-3Q26 经营性现金流同比+23%至37.5亿元。往前看，随着费用端规模效应逐步凸显，我们认为公司盈利能力有望稳中有升。


　　热管理主业稳固，机器人+液冷构筑新增长极。公司制冷与汽车热管理两大基本盘客户覆盖全球主流车企与家电厂商，并将技术能力向数据中心液冷、机器人机电执行器等领域延伸。我们看好液冷与机器人业务共同发力，持续为公司拓展新的成长曲线。


　　盈利预测与估值


　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2026/2027 年34 倍/28 倍P/E。当前H 股股价对应2026/2027年19 倍/15 倍P/E。考虑到公司拓展机器人及数据中心液冷业务，A/H 股维持跑赢行业评级和52.00 元/35.00 港元目标价，A股对应50 倍/40 倍2026/2027 年P/E，H 股对应29 倍/23 倍2026/2027 年P/E，A/H 股分别有45.9%/51.0%上行空间。


　　风险


　　新业务拓展不及预期，盈利提升不及预期，行业竞争加剧风险。

□.邓.学./.汤.亚.玮./.荆.文.娟./.任.丹.霖    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司