君正股份(300223)：3Q26业绩超预期 存储价格持续上行

公司公告：公司发布2026 年三季报情况， 2026 前三季度营收71.02 亿元、同比+106.66%，归母净利润26.16 亿元、同比+922.95%，扣非25.95 亿元、同比+1189%，整体业绩超预期。


　　3Q26：毛利率高速增长，利润来源从单轮变双轮。从单季度表现来看，3Q26公司实现营收31.45 亿元、同比+164.85%、环比+31.2%，归母净利润14.19亿元、同比+2595.49%、环比+61.4%，毛利率65.93%、同比提升34.30pct、环比再升8.81pct。前三季度收入分产品来看，存储芯片收入49.16 亿元、同比+130.73%、毛利率56.53%；计算芯片17.52 亿元、同比+92.89%、毛利率64.04%；模拟芯片4.18 亿元、同比+11.70%、毛利率49.28%。存储涨价红利仍在加速释放， 前两季度利润几乎由存储在长协调价后单独驱动，3Q26 计算芯片受KGD 紧缺推动、毛利率已达64.04%，反超存储的56.53%，“存储+计算”双轮定价能力形成。存货增幅远小于收入增幅， 涨价传导效果显著。


　　4Q26：涨价传导稳定，利基存储紧供需格局仍将延续。展望4Q26，原厂产能优先倾斜HBM、服务器主存，利基DRAM、NOR 新增供给有限，车载、工业、边缘AI 终端旺季需求有望持续支撑报价。公司DDR4、LPDDR4 新品持续导入优质客户，车规级存储认证落地节奏向好；计算端RISC-V 平台新品逐步上量，存储与SoC 协同出货比例提升。同时需关注年末下游客户备货节奏、原厂扩产规划，若需求边际走弱或供给释放，或将压制板块涨价弹性，预计Q4 营收、盈利维持高位，但环比增速或有所放缓。


　　公司长期聚焦高可靠利基赛道，周期波动韧性更强。长期维度，公司差异化路线区别于通用存储厂商，聚焦车规、工业、医疗等高可靠利基赛道，周期波动韧性更强。存储端持续推进制程迭代、车规认证，持续提升高溢价产品占比；计算端完成从 MIPS 向自研 RISC-V 架构切换， 持续布局低功耗边缘 AISoC，形成 “存储 + 计算” 一体化方案能力。伴随 AI 边缘算力、车载电子渗透率持续上行，公司依托客户协同优势持续拓展份额，两条业务线共振打开中长期成长空间， 核心看点在于高可靠存储国产替代与 RISC-V 计算芯片规模化落地。


　　投资建议：我们预计公司2026?2028 年营收分别为105.23/138.23/162.32 亿元，归母净利润45.59/61.55/79.79 亿元，摊薄EPS 分别为8.85/11.95/15.50元，对应PE 为10.68/7.91/6.11 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。

□.高.峰./.王.子.路    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司