焦点科技(002315)：Q3归母净利增38% AI商业化支撑成长

事件。公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入16.01 亿元，同比+14.12%；归母净利润4.28 亿元，同比+2.76%；扣非归母净利润4.16亿元，同比+2.84%。其中，26Q3 收入5.45 亿元，同比+11.74%；归母净利润1.68 亿元，同比+37.86%；扣非归母净利润1.61 亿元，同比+36.18%。


　　毛利率回升与费用效率改善共同支撑利润释放。26Q3 综合毛利率79.81%，同比+1.20pct；期间费用率46.55%，同比-4.30pct，其中销售费用率31.18%，同比-3.96pct，收入增长同时销售费用绝对额小幅下降，体现收入与费用增长节奏的改善。单季股份支付费用2606.72 万元，较Q2的3890.64 万元回落，亦减轻了当期利润压力。按公司披露的剔除股份支付后归母净利润累计口径差额测算，Q3 为1.85 亿元；前三季度为5.16 亿元，同比+16.57%。


　　会员基础稳步扩张，AI 付费与采购链路拓展并进。截至9 月末，中国制造网收费会员31289 位，同比+7%，较半年末净增374 位；AI 麦可在约会员15718 位，较半年末净增1326 位。前三季度AI 麦可现金收入7284.94万元，同比+33.34%；测算Q3 现金收入2508.21 万元，同比+25.96%，付费规模保持增长。10 月广交会期间，中国制造网发布SourcingAI 3.0，进一步覆盖选品、供应商匹配、洽谈及交易保障。我们认为，供采两端AI能力完善有望提升平台服务价值。


　　Q3 营业利润增长提速，现金流增长支持股东回报。前三季度营业利润4.53亿元，同比增长0.49%；Q3 营业利润1.80 亿元，同比增长31.53%。Q3投资净收益-15.60 万元，公允价值变动收益54.77 万元。最终Q3 归母净利润1.68 亿元，同比增长37.86%。前三季度经营活动现金流净额5.16亿元，同比+23.58%。公司已完成中期每10 股派现5 元，合计派现2.07亿元。


　　盈利预测与投资建议。中国制造网会员基础与盈利能力构成支撑，AI 付费扩张及买家端产品升级提供成长空间。预计2026-2028 年归母净利润各5.43 亿/6.13 亿/6.94 亿元，同比+7.9%/+12.7%/+13.3%，维持“ 买入”评级。


　　风险提示：海外需求及国际贸易环境波动，行业竞争加剧，AI 产品商业化及续费不及预期，平台流量与转化效率不及预期，股份支付费用影响超预期。

□.李.宏.科./.毛.弘.毅    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司