重百集团(600729)：投资收益拖累表观利润 主业经营保持韧性

事件：公司发布2026 年三季报。前三季度实现营收108.33 亿元，同比-6.86%；归母净利润6.12 亿元，同比-38.24%；扣非归母净利润6.18 亿元，同比-35.11%。其中Q3 实现营收32.46 亿元，同比-9.56%；归母净利润1.66 亿元，同比-23.69%；扣非归母净利润1.46 亿元，同比-36.95%。


　　电器业态较快增长，汽贸仍是收入主要拖累。 前三季度重庆地区电器收入25.00 亿元，同比+15.00%，测算Q3 同比约+21%；汽贸收入18.18 亿元，同比-27.33%，测算Q3 同比约-37%。重庆地区百货、超市收入分别同比-9.29%、-5.19%，传统零售仍面临压力。期末门店260 家，较年初净减少3 家。


　　投资收益下降拖累利润，主业盈利保持稳定。 前三季度综合毛利率28.21%，同比+0.38pct，其中重庆地区百货毛利率同比+2.86pct、电器同比-2.71pct；销售、管理费用率分别为15.54%、5.19%，同比-0.02pct、+0.22pct。同期投资收益2.00 亿元，同比-64.06%，减少约3.56 亿元，是利润下滑主要原因。公司披露，剔除投资收益及非经常性损益后，前三季度归母净利润同比+1.07%。


　　经营现金流改善，关注主业修复。 前三季度经营活动现金流净额16.25 亿元，同比+19.53%，主要受益于库存周转改善及资金运营效率提升。我们认为，电器增长与百货毛利率提升体现主业韧性，后续关注汽贸修复、存量门店提效及投资收益变化。


　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028 公司归母净利润实现7.8/8.7/9.6 亿元， 同比-25.7%/+11.6%/+11.3%。参照可比公司估值，我们给予公司2026 年12X PE 估值，对应合理价值21.15 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济及消费电子需求波动风险、市场竞争及核心品牌经营风险、零售门店及海外业务拓展不及预期风险。

□.嵇.文.欣./.曹.敦.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司