致欧科技(301376)：新品持续贡献 毛销差改善

事件：公司发布2026 年三季报。公司2026Q1-Q3 实现营业总收入76.16 亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润3.75 亿元，同比增长38.14%。其中，2026Q3 单季营业总收入为27.9 亿元，同比增长36.95%；归母净利润为1.29 亿元，同比增长59.19%。


　　2026Q3 新品贡献较高。2026Q3 分产品收入：各主力产品均取得30%以上增长。其中，全新品和次新品的收入贡献分别达24.73%和 21.58%，较同期显著提升。2026Q3 分地区收入：欧洲同比增长31.29%；美加同增43.77%；拉美同增164.64%。2026Q3 分渠道收入：亚马逊增长42.13%；非亚马逊增长28.07%。


　　毛销差改善，经营持续提效。毛利率：2026Q3 公司毛利率同比-2pct至33.17%。毛利率下降主要系切换至VC 模式影响，毛销差同增2.18pct 。费率端： 2026Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为20.82%/3.61%/0.66%/2.04% ， 同比变动-4.18pct/-0.53pct/-0.16pct/+1.13pct，费用管理能力较强。净利率：公司2026Q3 净利率同比变动0.65pct 至4.64%。


　　盈利预测与投资建议。公司新品贡献持续提升，VC 模式下经营提效明显，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润4.7/6.06/7.57亿元，同比增长40.1%/28.8%/25.0%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：海外市场需求不及预期风险、跨境电商竞争加剧与平台政策变动风险、供应链与存货管理风险、汇率大幅波动风险。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪./.盘.姝.玥    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司