瑞尔特(002790)：终端需求下滑 26Q3业绩承压

事件：公司发布2026年第三季度报告


　　公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入11.44亿元，同比下降16.11%；实现归母净利润0.01 亿元，同比下降98.47%。


　　单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入3.85 亿元，同比下降13.31%；实现归母净利润0.12 亿元，同比增长16.24%。行业需求走弱叠加市场内卷加剧，导致产品价格体系承压、刚性费用投入增加，公司收入承压。公司2026 年前三季度计提减值准备金额合计0.19 亿元，考虑所得税影响后，减少公司2026 年前三季度合并报表净利润0.16 亿元，导致公司归母净利润较大幅度下滑。


　　需求承压推动毛利率下滑，汇兑损失影响财务费用率


　　2026 年前三季度公司毛利率为24.15%，同比-1.92pct；销售/管理/研发/ 财务费用率为11.04%/6.02%/5.37%/1.52% ，同比-1/+0.12/+0.29/+1.94pct；归母净利率为0.08%，同比-4.43pct。 2026 年第三季度公司毛利率为24.26%，同比-2.05pct；销售/管理/研发/财务费用率为9.54%/5.77%/5.06%/1.15%，同比-3.52/-0.91/-0.23/+0.75pct；归母净利率为2.99%，同比+0.76pct。公司财务费用率提升主要系人民币升值、汇兑损失增加所致。


　　智能坐便器需求增长，行业渗透率仍有提升空间


　　在技术发展与消费者需求的双重驱动下，卫浴空间正从传统功能性场所，向集舒适、健康、便捷于一体的智慧生活场景升级，智能坐便器、智能浴室柜、智能花洒及全卫智能套系产品的市场配置率持续提升。智能坐便器凭借功能差异化显著、消费体验提升突出的优势，行业规模稳步扩张。根据中国家用电器协会智能卫浴电器专业委员会数据，2025 年中国智能坐便器行业年产量为 1442 万台，与上年同比增长 5.1%，行业总产量连续五年突破千万台，生产份额占全球产量的73%，较2024 年提升 1 个百分点，产业规模优势持续巩固。


　　但从国内市场普及程度来看，当前我国家庭智能坐便器普及率仅约9.6%，相较于日本近90%、韩国约60% 的普及率仍存在显著差距。


　　尽管现阶段行业面临市场竞争加剧、终端有效需求偏弱等阶段性压力，但长期来看，伴随国民消费升级持续深化、存量房翻新需求释放及渗透率提升，智能坐便器需求端仍具备一定增长空间与发展潜力。


　　投资建议


　　我们看好公司“自主品牌+代工”双轮驱动发展，未来成长可期。一方面，公司是行业领先的节水型冲水组件制造企业，产品品质卓越，客户关系稳定，代工业务稳定发展。另一方面，随着智能坐便器渗透率提升，智能坐便器及盖板业务有望增长。基于公司计提减值准备，业绩承压，我们预计公司2026-2028 年营收分别为16.54/17.7/18.49 亿元，分别同比变化-8%/+7%/+4.5%；归母净利润分别为0.15/0.44/　　0.72 亿元（前值为0.23/0.39/0.61 亿元），分别同比变化-20.1%/+203%/+62.3%；EPS 分别为0.04/0.11/0.17 元，对应PE 分别为169.71/56.01/34.52 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观环境变化及下游需求变化的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，企业所得税优惠的风险，管理的风险。

□.徐.偲./.余.倩.莹    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司