平煤股份(601666)：煤价上行致业绩改善 精煤放量及高分红可期

事件：公司发布2026 年三季报，前三季度公司实现营业收入193.1 亿元，同比+30.3%；实现归母净利润6.7 亿元，同比+139.5%；实现扣非后归母净利润6.6亿元，同比+95.3%。单Q3 来看，公司实现营业收入70.3 亿元，环比+18.3%；实现归母净利润3.5 亿元，环比+79.5%；实现扣非后归母净利润3.6 亿元，环比+125.8%。


　　煤炭业务量降价升，吨煤毛利改善明显。产销方面，前三季度公司商品煤产量1856万吨，同比-3.4%，商品煤销量1913 万吨，同比+7.9%，其中自有商品煤销量1730万吨，同比+11.7%；Q3 公司商品煤产量544 万吨，环比-5.7%，商品煤销量579万吨，环比-0.5%，其中自有商品煤销量522 万吨，环比+0.4%。我们认为，山西煤矿事故导致煤炭行业安监趋严，公司商品煤产量前三季度同比及Q3 环比均有下滑。盈利方面，前三季度公司商品煤吨煤售价893 元/吨，同比+25.4%，吨煤成本707 元/吨，同比+25.5%，吨煤毛利186 元/吨，同比+24.7%。Q3 公司商品煤吨煤售价1071 元/吨，环比+20.7%，吨煤成本785 元/吨，环比+8.7%，吨煤毛利285元/吨，环比+73.2%。煤炭供给收紧使得煤价大幅上涨，吨煤毛利同环比改善明显。


　　“精煤”战略增厚业绩，高比例分红稳健。“精煤”战略增厚业绩：公司深化“精煤”战略，公司2025 年报提出2026 年精煤产量计划1308 万吨，较2025 年同比+24.9%，同时伴随焦煤价格大幅上涨，公司业绩增厚空间可观。高比例分红有望延续：公司坚持高比例现金分红，2019-2025 年期间共有6 年度分红率超60%，其中2023-2025年分红率分别为62.68%/61.78%/60.62%，业绩高增背景下后期高比例分红依旧可期。


　　投资建议：公司深化“精煤”战略，叠加煤价上涨，公司业绩有望持续增厚。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为12.06/15.57/16.73 亿元， 同比+421.2%/+29.1%/+7.5%；对应EPS 为0.49/0.63/0.68 元，2026 年10 月29 日股价对应PE 为16.4/12.7/11.8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期，煤价大幅下跌，煤炭产量不及预期，安全生产风险，数据未经审计。

□.张.绪.成    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司