海信视像(600060)2026年三季报点评：高端化战略行稳致远 毛利率稳步提升

事件：26Q3 营收161.8 亿元，同比+3.7%；主营收入158.4 亿元，同比+5.2%；归母净利润6.5 亿元，同比+13.2%；扣非归母净利润5.4 亿元，同比+36.1%。


　　2026 前三季度累计营收444.2 亿元，同比+3.7%；主营收入435.3 亿元，同比+8.9%；归母净利润18.4 亿元，同比+13.2%；扣非归母净利润14.8 亿元，同比+22.7%。


　　点评：


　　营收稳步增长，终端零售表现好于行业。公司26Q1/Q2/Q3 营收同比增速分别+2.6%/+4.8%/+3.7%，其中Q2/Q3 环比分别+5.8%/+11.4%，前三季度收入同比持续正增长。Q3 内外销均实现同比增长，智慧终端显示业务增长稳健，新显示新业务增速更为显著。行业层面，2026 年1-9 月彩电线上零售额同比-12%，而公司主品牌零售额同比仅-4%，显著优于行业。


　　盈利表现稳健，毛利率提升显著。26Q3 公司毛利率15.5%，同比+1.0pct，归母净利率 4.0%，同比+0.3pct；前三季度毛利率16.7%，同比+1.0pct，归母净利率4.2%，同比+0.3pct。费用方面，依托收入规模效应，公司费率管控成效显现。26Q3 销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动+0.4/-0.2/-0.4/-0.02pct，整体期间费用率同比-0.3pct ； 前三季度各项费用率同比为+0.1/-0.3/-0.3/+0.1pct，期间费用率同比-0.3pct。


　　MiniLED 持续放量，高端化战略驱动均价上行。据AVC 数据，2026 年1-9 月国内彩电行业线上/线下MiniLED 零售量渗透率分别为33.6%/39.0%；公司主品牌对应渗透率分别达到49.2%/39.1%，线上优势显著。公司持续落地高端化、大屏化、智能化战略，MiniLED 产品全球销量稳步增长。2026 年前三季度，公司智慧终端显示板块的产品内外销均价均实现10%以上提升。


　　盈利预测、估值与评级：海信视像坚持“技术立企、稳健经营”发展战略，高端化产品持续放量，盈利能力稳步提升。我们维持26-28 年归母净利润预测28.3/31.2/33.8 亿元，现价对应PE 分别为12、11、10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：全球电视市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料大幅涨价。

□.洪.吉.然    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司