平煤股份(601666)：煤价回升带动季度盈利改善 经营现金流同比增长

煤价回升带动季度盈利改善，经营现金流同比增长。维持“买入”评级公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入193.12 亿元，同比+30.35%；归母净利润6.70 亿元，同比+139.45%；扣非归母净利润6.59 亿元，同比+95.34%。分季度看，2026Q3 实现营业收入70.32 亿元，同比+49.75%；归母净利润3.53 亿元，同比+1518.30%；扣非归母净利润3.56 亿元，同比+556.90%。


　　考虑2026Q3 煤炭产销量同比下降，以及成本费用对盈利释放的约束，我们下调2026—2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为11.25/13.25/16.72 亿元（原值16.41/17.98/19.39 亿元），同比+386.4%/+17.7%/+26.2%；EPS 分别为0.46/0.54/0.68元，当前股价对应PE 分别为17.6/14.9/11.8 倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，煤价回升有望带动盈利持续修复，维持“买入”评级。


　　售价涨幅高于成本涨幅，2026Q3 吨煤毛利环比提升2026 年前三季度公司商品煤产量1856 万吨，同比-3.40%；商品煤销量1913 万吨，同比+7.88%，其中自有商品煤销量1730 万吨，同比+11.68%。商品煤销售收入170.84 亿元，同比+35.26%；销售成本135.31 亿元，同比+35.46%；销售毛利35.53 亿元，同比+34.51%。分季度看，2026Q3 商品煤产量544 万吨、销量579 万吨，同比分别-17.33%、-7.95%，煤价上涨成为季度盈利改善的主要驱动。


　　2026Q3 吨煤售价、成本及毛利分别为1071/785/285 元， 同比分别+69.93%/+61.46%/+98.65%；煤炭业务毛利率26.63%，同比提升3.85 个百分点，价格回升带来的利润弹性逐步体现。


　　经营现金流同比改善，资本开支现金支出下降2026 年前三季度公司经营活动现金流净额23.07 亿元，同比+867.49%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金38.05 亿元，同比-17.35%，经营现金流尚未完全覆盖资本开支现金支出。同期财务费用7.83 亿元，同比基本持平。后续关注销售回款、项目投资及债务接续情况。


　　风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；煤炭产量不及预期；吨煤成本超预期上升。

□.王.高.展    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司