首钢股份(000959)：季度盈利下滑 电工钢产能有望提升

事件：公司发布2026 年三季度报告。公司2026 年前三季度实现营业收入757.54 亿元，同比减少2.04%；归属于母公司所有者的净利润2.89 亿元，同比减少69.87%；基本每股收益0.0376 元。


　　季度盈利下滑，后续有望改善。公司2026Q3 归母净利亏损2.61 亿元，同比下降187.24%，环比下降169.42%，扣非归母净利亏损2.55 亿元，同比下降183.45%，环比下降169.26%；受煤、焦炭等大宗原燃料价格上涨、钢材产品单利降低等因素影响，公司季度盈利回落，2026 年前八个月钢铁行业利润总额294.3 亿元，同比下降62.4%，公司前三季度归母净利同比降幅略高于行业平均降幅。公司2025Q4-2026Q3 逐季销售毛利率分别为4.31%、4.64%、6.04%、4.09%，逐季销售净利率分别为0.17%、0.62%、1.50%、-1.05%，受益于战略产品占比提升，后续公司业绩有望改善。


　　产品结构持续优化，电工钢产能有望提升。根据公告，公司依托技术、装备、管理等方面优势，形成电工钢、汽车板、镀锡(铬)板、中厚板四大战略产品矩阵，上半年四大战略产品产量同比增长约10%；其中电工钢产量同比增长约9%，超薄规格高磁感取向产品产量同比增长约21%，继续保持国内领先；中厚板产量同比增长约24%，高等级船板海工钢服务国家深海项目，高等级管线钢实现输二氧化碳线路及弯管批量供货，产品层级稳步攀升。公司上半年在建工程包括首钢京唐及迁钢的技改项目，近“零”碳排放冶炼高品质钢项目以及首钢智新高端热处理工程，产品技改等项目有望带动公司产品结构持续优化。根据10 月17 日公告，公司拟以现金方式受让首钢智新11 家股东合计持有的首钢智新587,911,257 股股份，占首钢智新全部股份数量的19.60%。本次受让完成后，首钢股份持有首钢智新股权比例变更为85.83%，公司将依托首钢智新在电工钢领域积累的技术优势与市场优势，整合全产业链资源，推动高端电工钢产品研发与产能升级，持续提升长期盈利能力。


　　投资建议：公司专注于中高端板材制造，战略产品占比持续提升，随着行业后续需求改善及集团铁矿资源整合逐步实施，其盈利有望逐步改善，考虑到当前公司钢材产品单利降低等因素，我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为5.8 亿元、7.3 亿元、8.2 亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，维持“增持”评级。


　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，战略产品需求不及预期，电工钢产能增长存在不确定性。

□.笃.慧./.高.亢    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司