平煤股份(601666)：产销短期承压 吨煤盈利显著抬升 Q4盈利弹性有望释放

公司发布2026 年三季度业绩公告。2026 年前三季度实现营收193.12 亿元，同比+30.35%；归母净利润6.7 亿元，同比+139.45%；扣非归母净利润6.59 亿元，同比+95.34%。2026Q3 实现营收70.32 亿元，同比+49.75%，环比+18.34%；归母净利润3.53 亿元，同比+1518.30%，环比+79.47% ； 扣非归母净利润3.56 亿元， 同比+556.90% ， 环比+125.80%。


　　产销量回落，吨煤毛利显著增加


　　产销方面，26Q3 商品煤产量544 万吨（同比-22.5%，环比-5.7%）；商品煤销量579 万吨（同比-14.0%，环比-0.5%），其中自有商品煤销量为522 万吨（同比-16.4%，环比+0.4%）。前三季度商品煤产量1856 万吨（同比-5.5%）；商品煤销量1913 万吨（同比+5.3%），其中自有商品煤销量为1730 万吨（同比+8.6%）。


　　利价来看，2026Q3 吨煤价格1071 元/吨（同比+61.0%，环比+20.7%）；吨煤成本785 元/吨（同比+47.9%，环比+8.7%）；吨煤毛利285 元/吨（同比+112.7%，环比+73.2%）。前三季度吨煤价格893 元/吨（同比+23.5%）；吨煤成本707 元/吨（同比+22.4%）；吨煤毛利186 元/吨（同比+27.8%）。


　　截至10 月29 日，平顶山主焦煤Q4 均价为2440 元/吨，较Q3 上涨14.73%；截至10 月29 日，平顶山5000 动力煤Q4 均价为869 元/吨，较Q3 上涨14.86%，Q4 业绩弹性值得期待。


　　进一步深化战略重组成果、整合优质资源：2026 年8 月27 日公司公告，控股股东中国平煤神马集团与河南能源集团已完成战略重组，河南能源集团成为中国平煤神马集团的全资子公司。后续双方拟推进吸收合并，以中国平煤神马集团为存续主体，承继双方全部资产、负债及权利义务，合并后公司控股股东、实控人仍为河南省国资委。


　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到煤炭产销量不及预期，我们下调2026-2028 年盈利预测。预计公司2026-2028 年营业收入分别为260.14、266.70、272.89 亿元，实现归母净利润分别为10.12、11.32、12.36 亿元，对应PE 分别为19.6X/17.5X/16.0X，维持“增持”评级。


　　风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然./.张.晓.雅    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司