彩讯股份(300634)：营收同比下降 AI及算力业务未来发展可期

事项：


　　公司公告2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入10.98亿元，同比下降18.18%，实现归母净利润1.01亿元，同比下降48.65%。


　　平安观点：


　　公司前三季度营收同比下降，归母净利润当期有所承压。2026年前三季度，公司实现营业收入10.98亿元，同比下降18.18%。分季度看，公司2026年一、二、三季度分别实现营收3.32亿元、3.64亿元、4.02亿元，分别同比下降32.11%、15.52%、4.76%，营收降幅逐季呈现收窄趋势。


　　利润端，公司2026年前三季度实现归母净利润1.01亿元，同比下降48.65%，实现扣非归母净利润1.08亿元，同比下降35.72%，公司前三季度利润端承压。


　　公司前三季度毛利率和期间费用率均同比提高。公司2026年前三季度毛利率为36.89%，同比提高1.45个百分点。公司2026年前三季度期间费用率为26.29%，同比4.06个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.10%、3.46%、21.41%、-0.69%，分别同比提高0.37个百分点、0.49个百分点、3.12个百分点、0.07个百分点。公司研发费用率2026年前三季度为21.41%，去年同期为18.29%，表明公司研发投入持续保持在较高水平。


　　公司上半年AI及算力相关收入同比高速增长，AI及算力业务未来发展可期。根据公司2026年半年报，2026年上半年，公司 AI 战略进入规模化落地阶段，推进AI及算力相关项目117个，其中2026年上半年新签项目34个，实现AI及算力相关收入2.42亿元，同比高速增长 36.86%；覆盖AI 智能体平台、AI 办公、AI 营销、AIGC 与多模态、AI 编程与低代码、AI 数据服务、AI 算力及云服务等领域。通过平台建设与行业场景实践，推动 AI 能力融入客户实际生产经营流程，AI 渗透率进一步提升。根据公司公告，公司于2026 年9月20 日与 H 公司签署《算力技术服务协议　　》（以下简称“合同”）。公司向 H 公司提供算力技术服务，合同项下各订单服务期限均为自服务验收之日起 60 个月，服务费总额预计不低于人民币 181,248.00 万元（含税）。合同算力服务将按订单排期分批次交付，验收合格后正式计费。本合同的签署有利于公司落实“全栈 AI”战略、拓展智算服务业务，积累大型算力服务项目的交付与运营经验，提升市场竞争力。我们认为，合同的签署标志着公司AI及算力业务持续取得积极进展，合同的履行将增厚公司的未来业绩。公司AI及算力业务的市场竞争力将持续增强，将成为推动公司未来成长的重要引擎。


　　盈利预测与投资建议：根据公司的2026年三季报，我们调整对公司2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为2.47亿元（原预测值为3.62亿元）、3.40亿元（原预测值为4.52亿元）、4.35亿元（原预测值为5.71亿元），EPS分别为0.55元、0.75元和0.97元，对应10月30日收盘价的PE分别约为31.6倍、23.0倍、18.0倍。2026年，公司积极拓展AI及算力业务，与客户签订算力技术服务合同，AI及算力业务持续取得积极进展。我们认为，公司AI及算力业务未来发展可期，将成为推动公司未来成长的重要引擎。虽然公司2026年前三季度业绩承压，但考虑到公司AI及算力业务未来对公司业绩的增厚，以及对未来成长的支撑，我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）协同办公业务发展不及预期。公司以“信创邮箱+统一办公平台”为核心，成为信创应用软件市场主要参与者。


　　若我国信创产业的推进进度低于预期，则公司信创邮箱乃至协同办公业务将存在发展不达预期的风险。2）下游客户拓展不及预期。运营商是公司重要的下游客户，但若公司在其他行业客户的拓展不及预期，或者以中国移动为代表的运营商因市场环境变化或战略调整等原因，而减少了在数字化方面的投入，将直接影响到公司的业务量和收入水平。3）AI及算力业务发展不及预期。AI算力方面，公司已与客户签订算力技术服务合同，业务取得积极进展；AI应用方面，公司同时发力C端及企业级市场。若公司AI算力业务或AI领域相关新产品落地节奏低于预期，则公司AI及算力业务将存在发展不达预期的风险。

□.闫.磊./.黄.韦.涵    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司