新易盛(300502)：下游需求持续增长 Q4产能有望实现环比大幅增长

2026 年 10 月 29 日，新易盛发布 2026 年第三季度报告。公司 26 年前三季度 当前股价：196.0 元实现营业收入318.50 亿元（ yoy+92.97% ） 、归母净利润113.72 亿元（yoy+79.74%）。分季度看，26Q3 实现营业收入109.40 亿元（yoy+80.30%）、归母净利润38.43 亿元（yoy+61.15%）。26Q3 原材料供应及泰国洪灾对部分产品交付造成影响，部分收入确认跨期；公司已针对Q4 及明年订单交付提前备料，并持续推进成都、泰国两地扩产。


　　原材料供应及泰国洪灾扰动交付，26Q3 业绩短期承压。2026 年前三季度，公司实现营业收入318.50 亿元（yoy+92.97%），归母净利润113.72 亿元（yoy+79.74%），毛利率47.69%。分季度看，26Q3 实现营业收入109.40亿元（yoy+80.30%），归母净利润38.43 亿元（yoy+61.15%），毛利率46.27%，主要系26Q3 原材料端的紧张造成了一定影响，同时9 月下旬泰国洪灾主要影响物流环节，与公司发货集中期高度重合，导致部分产品未能发出或报关出口，相关收入未能在9 月确认。截至目前，受影响部分的发货已在10 月确认收入。同时，26Q3 毛利率变动属于正常波动，主要受产品结构及客户结构变化影响，公司预计未来毛利率水平可保持相对稳定。


　　公司积极备料扩产，预计Q4 产能及产量环比大幅增长。1）供给情况来看，公司26Q3 末存货174.13 亿元，环比26Q2 增加57.57 亿元，其中增量约一半为库存商品，可较快实现销售。公司已对Q4 及明年订单交付做好充分准备，成都与泰国两地均在大规模扩产，通过新建厂房并提升现有厂房产能以提高交付能力，预计Q4 产能及产量环比将呈大幅增长；2）需求情况来看，目前客户需求旺盛，VMI 仓提货节奏正常，整体需求持续向上。


　　1.6T 产品逐步放量，NPO 产品开发持续推进。公司1.6T 产品今年逐步放量，Q3、Q4 更明显，27 年占比提升将进一步加快，1.6T 生命周期将持续。NPO方面，公司正在顺利推进NPO 产品开发，已经看到2027 年明确订单指引，2028 年NPO 产品的交付需求将进一步增长。


　　投资建议：公司积极备料扩产，Q4 产能及产量预计环比大幅提升，800G/1.6T产品持续放量，NPO 产品开发稳步推进。考虑到短期原材料供应紧张及交付节奏对公司业绩的影响，我们调整盈利预测。预计公司2026-2028 年收入分别为501.1 亿元、946.2 亿元、1230.1 亿元，归母净利润分别为180.7 亿元、351.1 亿元、462.1 亿元，对应2026-2028 年PE 分别为15 倍、8 倍、6 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、技术升级风险、贸易摩擦与汇率波动风险、下游客户Capex 不及预期的风险、下游需求不及预期、产能爬坡不及预期、原材料价格波动的风险。

□.李.哲.瀚./.罗.嘉.成./.陆.逸.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司