焦点科技(002315)2026三季报：控费驱动净利润增长超预期 AI麦可付费渗透超50%

三季报的核心亮点主要为：1）控费驱动净利润释放超预期。Q3 归母净利润同比+37.86%，表观净利润重回正增长；剔除股份支付后归母净利同比+25%，高于上半年12.4%的增速。主要系投流成本及推广费用控制较好，毛利率提升，销售费率大幅下降。2）AI 布局深化，AI 麦可在约会员渗透超50%；并与贸探整合，预计将承接主站外的需求。Q3 末累计购买AI 麦可会员2.52 万位，占MIC 付费会员的50.2%。3）Q3 前瞻指标现金回款增速高于上半年。Q3 同增约9%、增速略慢于收入，但高于上半年的微增。


　　1、Q3 收入增速环比放缓、MIC 付费会员连续13 个季度环比增长。


　　Q1-3 单季度收入分别同比+15.81%、+14.98%、+11.74%，预计主要系去年同期高基数，且今年前三季度的现金回款增速有所放缓。Q3末MIC 收费会员3.13 万位，再创新高，较Q2 末+1.2%，同比+7%。


　　其中，AI 麦可在约会员占主站付费会员的50.2%，较半年报末+3.7pcts。Q3 AI 麦可收入约2508 万元，同比+约26%。


　　2、降本增效下盈利水平显著提高。1）毛利率：Q3 为79.77%，同比+1.25pcts，预计主要系推广成本控制有效。2）销售费率大幅下降。


　　Q3 销售、管理、研发费率，分别同比-4.05、-0.26、-1.33pcts。销售费率大幅下降预计系投放效率提升、人员成本优化；管理、研发费率降低预计系运营效率提升，及收入规模扩大后的摊薄。


　　3、现金回款：Q3 同增约9%、增速略慢于收入。Q3 销售商品、提供劳务收到的现金5.5 亿元，同比+9.1%，略慢于收入的11.7%；Q3末合同负债12.30 亿元，较年初-9.6%。


　　4、后续关注


　　1）Q4 现金回款。


　　2）AI：AI 麦可与贸探整合后的进一步渗透；及Sourcing AI 的功能迭代和商业化。


　　事件


　　10 月23 日，公司发布26 年三季报，Q3 收入5.45 亿元，同比+11.74%；归母净利润1.68 亿元，同比+37.86%，剔除股份支付后归母净利润约1.85 亿元，同比+约25%。


　　简评


　　1、收入：Q3 增速略放缓，主站MIC 付费会员再创新高。26Q3 实现营业收入5.45 亿元，同比+11.74%，较Q2 回落3.24pcts；Q1-3 单季度收入分别同比+15.81%、+14.98%、+11.74%。Q3 增速回落预计主要与去年同期基数抬升有关，25Q3 收入同比+17.01%，高于25Q2 的16.4%。截至Q3 末，中国制造网（MIC）收费会员31,289 位，同比+7.1%、环比+1.2%，较Q2 末净增374 位。


　　2、盈利：费用控制叠加股份支付影响减弱，Q3 利润增速明显提升。26Q3 归母净利1.68 亿元，同比+37.86%；剔除股份支付影响后，归母净利约1.85 亿元，同比+约25%，快于上半年约12%的增速。Q3 归母净利率30.78%，同比+5.83pcts、环比+0.98pcts。经测算，Q3 确认股份支付费用约2607 万元，低于上半年单季度平均值（~3726 万元），表观利润受到的扰动减弱；剔除后的利润增速仍明显快于收入，反映经营效率改善。


　　1）毛利率同比改善，推广成本控制对盈利形成支撑。Q3 毛利率79.77%，同比+1.25pcts，预计主要系推广成本控制有效；环比Q2 回落约0.81pcts，但仍维持在80%左右。


　　2）销售、研发费用同比下降，三项期间费率合计下降5.62pcts。Q3 销售、管理、研发费率为31.23%、8.93%、8.37%，同比-4.04、-0.25、-1.33pcts。销售费用同比-1.0%、研发费用同比-3.5%，预计系投放效率提升、人员成本及研发投入节奏优化；管理费用同比+8.7%，低于收入增速，管理费率随收入增长有所摊薄。


　　3、AI 布局：AI 麦可在约渗透率突破50%，Q3 现金收入保持双位数增长。截至Q3 末，累计购买过AI 麦可的会员2.52 万位，环比+8.4%；在约会员1.57 万位，环比+9.2%，占MIC 付费会员的50.2%，较半年末提升3.7pcts。Q3 AI 麦可现金收入2508.21 万元，同比+25.96%；前三季度累计7284.94 万元，同比+33.34%。现金收入持续增长为后续收入确认提供支撑，后续重点关注续费、在约渗透率及现金收入增速。


　　4、现金回款：Q3 同比增长9.2%，增速略低于收入，但较上半年提升显著。合并口径下，Q3 销售商品、提供劳务收到的现金5.50 亿元，同比+9.19%，慢于Q3 收入的11.74%，但较上半年同比+0.38%有所改善。前三季度累计回款15.74 亿元，同比+3.29%。截至Q3 末，合同负债12.30 亿元，较年初-9.66%；加上其他非流动负债2.59 亿元，合计14.89 亿元，较Q2 末-2.13%、较年初-8.47%。


　　展望后续：关注Q4 现金回款表现及AI 布局的深化。今年上半年主站增长稳健，去年20%以上的现金回款增速提供了坚实保障；但今年上半年现金回款增速仅小幅正增长，或将影响后续收入的增长，全年维度需继续关注下半年现金回款情况。中长期而言，继续关注轻工类客户拓展，有望带来会员数量增加、跨境支付的增量。


　　AI 布局关乎


　　1）贸探和AI 麦可合并后的表现。①预计合并后会同时承接MIC 及主站外需求，不仅仅面向主站付费客户。②付费模式有望从套餐拓展到基础套餐+按需购买。


　　2）AI 大模型在为平台带来重要的流量增量：中国制造网平台也在做AI 友好型网站方向的优化，该业务尚处于初步试验阶段，后续有望成为平台重要的免费流量来源。（公司投资者交流纪要公告）3）SourcingAI：已经从需求澄清、搜索匹配，进一步升级到代理采购和代理洽谈。商业化目前暂未提上日程，公司现阶段更重视将Sourcing AI 能力接入中国制造网平台。平台AI 搜索模式已经接入了 Sourcing AI 的相关能力，其买家转化率高于平台原有搜索方式。


　　风险提示：付费用户增长不及预期的风险、轻工行业客户拓展不及预期的风险、ARPPU 提升不及预期的风险、公司回款及合同负债恢复不及预期、全球经济及外贸需求增长不及预期、国际贸易政策变化的风险、生成式AI 技术发展不及预期、AI 麦可续费和在约渗透不及预期、Sourcing AI 及贸探商业化不及预期、产品研发及上线延期、营销投放成本上升、人才流失及人力成本上升、数据安全和隐私保护、竞争加剧、跨境经营、信贷客户违约和在线交易拒付风险。

□.杨.艾.莉./.杨.晓.玮./.马.晓.婷    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司