纺织服装行业周报：三季报高端服饰表现亮眼 上游制造领先中游

本周纺织服饰板块表现强于市场。10 月26 日～10 月30 日，SW 纺织服饰指数下跌3.4%，跑赢SW 全A 指数2.6pct。其中，SW 服装家纺指数下跌3.6%，跑赢SW 全A指数2.4pct；SW 纺织制造指数下跌3.1%，跑赢SW 全A 指数2.9pct。


　　近期行业数据：1）社零：9 月社会消费品零售总额约4.2 万亿元，同比增长1.1%。2）出口：9 月我国纺织服装出口297 亿美元，同比增长21.5%，分拆看，9 月纺织品出口额142 亿美元，同比增长19.0%，服装出口额154 亿美元，同比增长23.9%。3）棉价：10 月30 日，国家棉花价格B 指数报于16,843 元/吨，本周下跌2.9%。郑棉主力合约报于15,315 元/吨，本周下跌3.4%。国际棉花价格M指数报于88 美分/磅，本周下跌2.6%。ICE2 号棉花主力合约报78 美分/磅，本周下跌3.0%。4）澳毛价格（美元口径）：10 月27 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数报于1223 美分/公斤，同比上涨31.1%，月内下跌3.5%，年内上涨19.8%。


　　【本周板块观点】


　　纺织：上游制造公司受益原材料涨价，26Q3 业绩弹性显著，整体表现好于中游制造。


　　1）上游：伟星股份得益于接单旺盛，26Q3 营收15.7 亿元，同比增长21%，归母净利润2.5 亿元，同比增长16.95%，26Q3 营收超预期、利润符合预期。在汇兑损失增加、原材料成本上涨背景下，公司利润表现领跑纺织制造行业。百隆东方26Q3 营收20.2亿元，同比下滑5.5%，归母净利润2.37 亿元，同比增长48.1%，营收好于预期，但联营企业上海信聿受资本市场波动而亏损，导致公司26Q3 投资净收益同比减少0.62 亿元，因此利润端低于预期。优质毛纺公司26Q3 业绩超预期，主要系毛条产品价格上行、盈利水平提升，毛精纺纱线业务盈利稳健增长，以及越南、银川生产基地产能利用率提升。2）中游：25Q3 受美国对等关税和贸易摩擦影响，中游制造公司业绩基数较低，随贸易环境趋于平稳，海外客户逐步恢复正常下单节奏，26Q3 华利营收、利润降幅均环比收窄，确立步入改善通道。


　　服装：三季报业绩陆续发布，高端品牌业绩超预期。地素时尚业绩大超预期，26Q1-3公司收入同比增长9.5%至16.9 亿元，归母净利润同比增长19.8%至2.8 亿元，扣非净利润增长44.8%至2.8 亿元，收入及扣非净利润大超预期，主要来自公司经销渠道库存去化完成及渠道拓展顺利，带动经销收入增长较快，折扣改善带来毛利率提升，以及费用管控较好带动。比音勒芬26Q3 营收大增34%、扣非归母净利润大增40%，环比提速，前三季累计经营现金流净额激增90%，大超预期。家纺板块罗莱业绩超预期，26Q1-3 营收35.7 亿元，同比增长5.4%，归母净利润4.35 亿元，同比增长27.9%，利润弹性显著，公司深耕安睡赛道构筑竞争壁垒，毛利率正演绎超长上行周期，同时费用率改善，传导至净利率扩张的链路顺畅。


　　【行业观点与投资分析意见】


　　服装家纺：26 年或是消费拐点之年，高端复苏率先受益，同时寻找具有渗透率空间方向。①中高端服饰：比音勒芬/江南布衣/歌力思/地素时尚，建议关注报喜鸟/锦泓集团；②高性能户外：安踏体育/李宁/361 度/波司登，建议关注奔赴自然（已递交招股书）；③睡眠经济：罗莱生活/水星家纺/富安娜。


　　纺织制造：看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。①上游涨价周期：优质毛纺公司/百隆东方；②运动制造产业链：伟星股份/申洲国际/华利集团/晶苑国际。


　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。

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