海信视像(600060)：新显示快速增长 盈利持续改善

本报告导读：


　　公司持续深耕 “1+（4+N）”产业布局，主营收入稳步提升，高端化大屏化引领，盈利能力稳步提升。


　　投资要点：


　　投资建议：公 司黑电高端化大屏化带动盈利改善，新显示新业务海外突破亦有望成为新增长引擎。我们微调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为28.0/31.6/35.4 亿元（前值27.9/31.3/34.8 亿元），同比+13.9%/+13.1%/+12.1%。参考可比公司，给予26 年15xPE，目标价为32.1 元，维持“增持”评级。


　　事件：公司2026Q1-3 实现营业收入444.17 亿元，同比+3.7%，归母净利润18.44 亿元，同比+13.2%，扣非归母净利润14.8 亿元，同比+22.7%。公司2026Q3 实现营业收入161.77 亿元，同比+3.7%，归母净利润6.49 亿元，同比+13.2%，扣非归母净利润5.36 亿元，同比+36.1%。


　　持续深耕 “1+（4+N）”产业布局，主营收入稳步提升。公司26Q3主营业务收入158.4 亿元，同比+5.2%。1）智慧终端显示业务：我们预计保持稳健增长，内销参考奥维26Q3 海信/Vidda 国内销额份额各同比+1.7pct/+0.8pct 稳居第一；而外销受到世界杯备货及存储涨价引发的需求前置影响，群智咨询预测，26Q3 全球电视出货量同比下降3.5%。2）新显示新业务：我们预计实现较快增长。激光显示持续引领全球技术突破，预计海外快速放量；商用显示提升场景化解决方案竞争力；芯片领域构建起垂直一体化技术优势。8 月31日，海信正式发布行业首个家庭智能伴侣级AIOS——海信JUOS，面向家庭全场景，原生适配电视、投影、智能家电等多终端，实现AI 从被动响应个体指令到主动服务全家需求的代际跃迁。


　　高端化大屏化引领，盈利能力提升。公司2026Q3 毛利率为15.45%，同比+1.01pct，净利率为4.42%，同比+0.13pct。公司2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.02%/1.3%/3.21%/0.13%，同比+0.37/-0.24/-0.37/-0.03pct。扣非归母增速差异主因26Q3 政府补助同比少6310 万元且金融资产公允价值变动损益同比少2489 万元。公司产品结构持续升级，同时加大核心原材料的提前备货应对原材料上涨压力，26Q3 公司存货同比+32 亿。


　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，政策变化风险。

□.蔡.雯.娟./.成.浅.之./.叶.倩    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司