保险行业周报：三季报收官：负债端稳定贡献 投资端影响单季利润

保险周观点：三季报利空落地，负债端守住基本盘，投资端普遍受权益市场影响承压。A 股五大险企前三季度合计实现归母净利润2765.77 亿元，同比下降35.08%，主要受权益市场回调下的公允价值变动损失及上年同期高基数影响。


　　但剔除短期波动后盈利仍具韧性，国寿、平安、太保均实现稳健增长。此外，国寿、新华NBV 逆势实现增长，产险老三家COR 在强厄尔尼诺现象下依旧实现同比优化。展望四季度及全年业绩，仍需关注权益市场及利率走势。


　　本周行情复盘：保险指数上涨2.21%，跑赢大盘5.13pct。个股普遍上涨，中国财险（6.89%）、中国太保（6.13%）、友邦保险（6.12%）、阳光保险（3.10%）、中国平安（2.01%）、中国人保（1.78%）、中国人寿（0.29%）、中国太平（-0.76%）、新华保险（-1.47%）、众安在线（-2.34%）。十年期国债到期收益率1.65%，较上周末上行1BP。


　　人身险标的PEV 估值：


　　A 股：国寿0.61x、平安0.61x、新华0.51x、太保0.47x。


　　H 股：友邦1.19x、保诚0.77x、平安0.50x、国寿0.37x、太保0.34x、新华0.34x、太平0.27x、阳光0.27x。


　　财险标的PB 估值：财险1.05x、人保A 0.97x、人保H 0.58x、众安0.50x、中国再保险0.39x。


　　本周动态：


　　（1） 中国人寿：公司披露2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润894.30亿元，同比-46.7%，归母净资产6518.04 亿元，较上年末+9.5%。


　　（2） 中国平安：公司披露2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润966.45亿元，同比-27.3%，归母净资产10443.66 亿元，较上年末+4.4%。


　　（3） 中国太保：公司披露2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润364.03亿元，同比-20.3%，归母净资产3301.46 亿元，较上年末+9.3%。


　　（4） 新华保险：公司披露2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润222.82亿元，同比-32.2%，归母净资产1388.69 亿元，较上年末+24.5%。


　　（5） 中国人保：公司披露2026 年三季报，2026Q1-3 实现归母净利润318.17亿元，同比-32.0%，归母净资产3359.73 亿元，较上年末+8.7%。


　　（6） 中国财险：公司披露2026 年三季报，2026Q1-3 实现净利润259.54 亿元，同比-35.5%，净资产2961.55 亿元，较上年末+3.7%。


　　（7） 10 月30 日，友邦保险公布前三季度新业务价值46.27 亿美元、同比+5%，第三季度单季14.15 亿美元、同比-5%；新业务价值利润率58.9%、同比+0.8pct。


　　（8） 10 月28 日，2026 上海国际再保险会议开幕，会上发布《跨境再保险分入业务收入境外投资便利化试点实施办法》，“外来外用”试点进入实操阶段，专项投资额度10 亿美元、不占用存量QDII 额度；人保财险、太保产险、平安产险、中再产险为首批试点机构。


　　投资建议：长期来看，虽然净投资收益率仍处下行通道，但负债成本优化对冲利差压力，“利差损”风险有望趋于收敛，资负联动管理能力预计持续提升，驱动PEV 估值修复。财险方面，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管促进费用率优化，COR 改善驱动ROE 稳步抬升，推动PB 上涨。当前推荐关注低估值+高股息的防御品种，如中国财险H+中国平安。


　　风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期

□.陈.海.椰./.徐.康./.曾.广.荣    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司