博通股份(600455)2026年三季报点评：公司业绩持续释放 合同负债助力成长

事件：2026 年1-9 月公司实现营业收入2.34 亿元，同比增长4.55%；归母净利润0.51 亿元，同比增长12.58%；EPS 为0.82 元/股，同比增长12.58%。


　　“高教第一股”增长稳健，公司业绩持续释放。公司是A 股市场“高教第一股”，高教业务是公司核心业务。随着在校生的增长，公司收入增长稳健。2023-2026年1-9 月公司营业收入分别为2.63 亿元、2.87 亿元、3.00 亿元和2.34 亿元，分别同比增长10.71%、9.15%、4.48%和4.55%。同时，公司业绩持续释放。2023-2026 年1-9 月公司归母净利润分别为0.25 亿元、0.33 亿元、0.44 亿元和0.51亿元，分别同比增长-5.75%、31.61%、36.17%和12.58%。


　　盈利能力显著提高，费用控制整体良好。2023-2026 年1-9 月公司毛利率分别为51.16%、51.86%、55.34%和66.46%，归母净利率分别为9.41%、11.34%、14.81%和21.76%，毛利率和归母净利率均呈逐年提升态势。同时，公司费用控制整体良好。2023-2026 年1-9 月公司期间费用率分别为37.83%、36.10%、35.01%和35.94%，其中管理费用（含研发）率分别为36.49%、33.81%、32.86%和33.73%，财务费用率分别为1.31%、2.27%、2.13%和2.22%。


　　资产结构相对优良，负债率有所下降。公司资产以货币资金、固定资产、在建工程和无形资产为主，截至2026 年9 月末，公司货币资金3.77 亿元，固定资产6.33 亿元、在建工程3.84 亿元，无形资产2.45 亿元，占同期总资产比重分别为22.85%、38.36%、23.27%和14.85%。同时，公司负债以合同负债、其他应付款和长期借款为主，截至2026 年9 月末，公司合同负债2.94 亿元，其他应付款3.93 亿元，长期借款2.45 亿元，占同期总负债比重分别为26.39%、35.28%和21.99%。公司负债率同比有所下降。截至2026 年9 月末，公司资产负债率为67.49%，同比下降0.38pct；剔除预收款资产负债率49.70%，同比下降2.84pct。


　　公司现金流整体良好，合同负债助力成长。2023-2026 年1-9 月公司经营性净现金流分别为1.04 亿元、0.98 亿元、0.96 亿元和1.71 亿元，收现比分别为106.69%、102.75%、103.54%和141.10%。同时，公司合同负债稳健增长，助力未来业绩释放。截至2026 年9 月末，公司合同负债2.94 亿元，同比增长31.84%，较年初增长44.83%，订单收入比1.26 倍，有效增强了公司业绩弹性及确定性。


　　投资建议：考虑到毛利率提升超预期，我们上调盈利预测。预计2026-2028 年公司营收分别为3.24 亿元、3.46 亿元和3.70 亿元，EPS 分别为0.96 元、1.06 元和1.25 元，当前股价对应动态PE 分别为22 倍、20 倍和17 倍。公司依托西安交大，战略布局高等教育，成为“高教第一股”。同时，公司业绩持续释放，城市学院二期项目进展较快，助力公司成长。看好公司成长性，维持“谨慎推荐”评级。


　　风险提示：高教政策、营利性选择、招生较少、信披、内控、会计核算等风险。

□.苏.多.永    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司